上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的跌幅分别为5.20%、5.50%、5.07%、8.61%和6.43%。首先我们对上周的较大判断误差深切致歉。
短线可能回补缺口。1）关注CFLP-PMI。上周汇丰PMI 初值推升市场“滞涨”担忧是大跌主因之一，本周中采PMI 将是关注焦点。2）资金面恐仍难回宽松，或继续趋紧。银行间利率上行显示流动性管理的累积效应正在显现；4 月外汇占款骤降虽尚难言是趋势性逆转，但已给流动性带来影响。3）股市供求面多空消息交织，但新股仍加速发行。国际版唿声日高是上周大跌的又一主因，但周末也迎来产业资本拟增持或回购的消息，这些尚未构成有效供求，市场现状是依然不低的基金仓位（申万基金组测算上周末开基平均仓位80.24%，其中股票型基金平均仓位85.24%）、场内资金的入不敷出和快节奏的新股发行。4）外围美元和大宗商品价格大幅波动风险。5）连续三周窄幅震荡后，市场向下选择方向，再度印证久盘必跌，市场情绪转而恶化，热点消散，小盘股恐慌性杀跌再现；上周年线破位后，已构成上行反压；目前距今年初2661 的低点已咫尺之遥，2661 点下方是尚余5点未补的2656-2677 点的缺口，可能顺势回补封闭。对弱势中的超跌反弹不宜抱太高期望。
我们之前所担忧的调整压力正在兑现，市场处于风险释放期，继续等待。1）调控未趋缓，担忧在强化。我们前期多次提到当宏微观数据逐步验证时，市场关注点将从紧缩（或者通胀）逐步转向增长；而增长明显放缓时调控步伐仍不放松又加剧了市场的担忧。从经济增速看市场预期仍有可能下调。2）估值在底部，但提升困难。一方面，需求回落、成本高企、融资困难等境况下，企业盈利前景不乐观；另一方面，资本成本上升，风险回报率提升，对风险资产估值形成制约。另外，随着市场供应的扩大和其他投资渠道的拓宽，A 股估值中枢本身应该在下移中。3）流动性短期有波动，但在趋势性回落中。两个风险点：欧美政策退出风险和新项目投资启动下流动性向实体经济配置风险。
上证指数核心波动区间判断（2650，2780）。
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