摩根大通：中国平衡增长策略简析

近日，摩根大通针对目前市场上关于政府过度的紧缩政策会否导致经济放缓和通胀风险会否增加等相关热门话题予以分析，摩根大通认为，随着中国十二五计划的展开以及2012年领导人换届的到来，似乎我们已进入了一个以追求“经济平衡增长”为宗旨的新时代，而不再像以往那样不惜代价地追求增长。过去，中国以增长为中心的政策导致贫富分化严重以及沿海和内陆人民之间出现巨大的收入差距，而要实现经济的平衡增长就意味着我们要改变这种方式。摩根大通主要观点如下：
增加消费
中国以投资和出口主导的发展模式已导致经济更倾向于出现过度投资、信贷过度扩张以及大量贸易盈余等状况。面对着频发的通胀问题、资产泡沫以及人口红利逐渐减少等情况，政府认识到未来几年中国有必要过渡到一个较慢但更具可持续性的增长模式。
以消费为主导的经济增长：对中国商品前景的影响
随着中国往消费导向型的经济模式转变，投资者不禁怀疑国内对商品的需求是否还会延续以往的增长趋势。最常被认为预示着中国商品需求疲弱的因素一般包括两大方面：1)未来的增长将会从第二产业过渡到第三产业；以及2)在过度投资之后，房地产和／或基础设施建设市场会有所衰退。
然而，我们注意到在十二五计划期间，政府将会推出雄心勃勃的计划，改善普通居民的生活水平。除了建设经济适用房（对建筑业有明显的效果）以外，政府还重点从多个方面改善社会保障，包括养老金的覆盖范围、医疗、教育和能源保障等。
中国的能源组合及环境政策重点
过去十年，中国的能源消耗曾经仅略高于美国的三分之一，现在已上升至成为全球能耗最大的国家。尽管如此，目前中国的人均能耗仅占美国的五分之一。随着中国庞大的人口逐渐增加能源消费以及生活水平致力达到发达国家的水平，政府正竭力在满足未来能源需求与降低气候和环境污染方面取得平衡。有鉴于此，中国政府将低碳能源的增长作为国家策略重心，同时兼顾调整经济结构以适应能耗的持续增长。
总结
中国从计划经济向市场经济的过渡有一个显著特点——如邓小平所说，就是让一部分人和一部分地区“先富起来”。总体而言，过去三十年的快速发展使中国的减贫工作达到了史无前例的水平，但同时也隐藏了国家经济中的部分失衡状况和薄弱环节。中国以增长为中心的政策导致贫富分化严重以及沿海和内陆人民之间出现巨大的收入差距。随着中国十二五计划的展开以及2012年领导人换届的到来，经济平等必然是决定国家下一步发展的重要主题。
要成功提升家庭消费，政府首先必须培养出所有必需的社会经济条件，包括足够的工资增长水平、加强社会保障以及农村居民有机会在继续拥有福利和服务的基础上迁移到城市。
十二五计划对这些民生问题的如此重视意味着政府正在改变过去以经济增长为中心的做事方式。中国未来的发展模式确实会降低对出口和投资的依赖，然而，国内许多急需解决的社会工作重点，无论是经济适用房还是加快城市化进程等，都仍严重依赖于基础设施建设。因此，尽管政府致力实现更协调的发展，固定资产投资仍将是未来几年经济增长至关重要的因素。此外，不断推进可持续性发展也意味着能源组合要在很大程度上实现多元化以及加大对环保的投资。
由于地区性的财富分配正在转变，非日用零售品的经营者就有了机会将他们的扩张计划转出已经饱和的一级市场。在这里，我们看好百货店行业以及像百丽和利邦这些品牌资产强劲而且零售成绩好的品牌零售商。同时，政府对社会保障的关注也为医疗行业的投资前景带来了支持。迈瑞医疗和山东威高等医疗设备和供应品制造商所面临的政策风险比制药企业低，而国药控股等大型医药分销商也因政策支持产业整合而取得了更好的规模经济。
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制造业方面，劳动力的成本压力使工厂投入更多的开支到自动化领域，而制造业的迁移过程也将推动物流服务的需求。
能源方面，中国核电和水电厂的增建计划将会不断为像东方电气这样的公司带来设备订单。而龙源电力和中国大唐集团新能源股份有限公司等风电场运营商的表现预计将会超越风机制造商，原因是风电容量持续增长、风机价格持续下跌以及并网率改善等因素都会为其带来支持。虽然煤占整个发电组合的比例预计会有所下降，但随着小型电厂被逐步淘汰，政府对新型、高效率电厂的投资将会维持强劲。这项趋势将会惠及东方电气和哈尔滨动力，这两家公司都拥有大量的热电设备。
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