目前仍处于“经济预期下滑+通胀预期反复”的糟糕组合中。5 月汇丰制造业PMI 指数回落幅度超市场预期，库存调整尚未完成。投资者预期波动往往大于经济实际波动。从前期一致预期的“软着陆”，有相当一部分转变为目前看“硬着陆”或是“滞胀”，我们重申经济短期无法证伪，这个重大的不确定性将继续制约行情的发展。电荒已经有从“软缺电”向结构性“硬缺电”恶化的趋势。 “电荒”在夏季的进一步延续，将严重制约工业生产。专家分析今年夏季高峰期用电缺口将在3000 万千瓦左右。根据兴业宏观团队测算，中性情景下，3000 万千瓦的工业用电缺口将拖累工业增加值3.6 个百分点，拖累全年GDP 约 0.4 个百分点。食品CPI 的反弹将加剧通胀预期的反复，近期多家卖方机构将5、6 月份CPI 数值上调至5.5%以上。南方50 年一遇的旱灾引发蔬菜价格飙升，而近期猪肉价格上涨超预期，主要是由于猪周期和成本推动的共同影响。“电荒”之下，拉闸限电优先保障民生、保障重化工业的大项目，受冲击较大的是生活资料生产厂商，从而导致通胀预期出现反复。当前生活资料价格季调环比趋势折年均位于历史高位，一旦上述判断成立，价格反弹压力很大。
投资策略：又见“磨、忍”，耐心防御。继续建议控制仓位，尽量以保守型的仓位防御。立足于防御，优先持有现金等价物，包括，大型银行股，以及其他不严格区分行业的低估值绩优白马股。对于中长期受益于经济转型的“新兴产业”以及“传统周期行业的整合及升级”，建议保持积极调研的态度，一方面可尽量规避重仓股的中报业绩地雷和其他负面冲击，另一方面也不受市场短期情绪的过度影响而非理性砍仓。但是，进攻性品种尚未到板块性大规模增持的良机。（兴业证券研发中心）
回复该发言