近两个交易日，A股渐现企稳迹象，板块个股活跃度大大增强，申银万国发表策略报告认为，市场调整已逐步到位，当前的低估值将对后市形成有力支撑，建议逐步配置下跌较大的投资品。
中国物流与采购联合会昨日发布数据显示，5月中国制造业采购经理指数PMI为52.0%，环比回落0．9个百分点，连续第二个月出现回落。申银万国认为，市场对经济“滞胀”的担忧情绪升温，是近期市场下跌的主要原因之一。无论是PMI还是当前长江中下游地区遭遇的50年一遇的旱情，都让市场陷入对“滞胀”的担忧。
此外，股市资金面预期恶化，是近期市场下跌的另一大原因。申银万国认为，今年以来，A股市场无场外资金进入，场内资金的腾挪主导市场短期波动。不少投资者认为，在没有场外资金进入的情况下，市场只有大跌才有机会。投资者对经济基本面和资金面的担忧同时恶化，造成市场大幅下跌。
但是，申银万国指出，市场整体估值已达到历史最低值，而剔除金融、石油石化和电力后估值水平也仅略高于1664点的水平，但当前情形没有2005年的998点和2008年的1664点坏，因此没有理由相信市场估值将低于998点和1664点的水平。该机构认为，当前的低估值将对市场形成有力支撑。
该机构认为，如果将2011年盈利预测下调至增长5%，在这个几乎不可能实现的低值下，11年动态PE为13.8，仍低于2008年1664的水平。因此，从估值的角度，市场已接近底部，下跌空间有限。特别是金融服务等低估值行业将对市场形成强力支撑。
此外，申银万国指出，产业资本增持透露积极信号。在大幅下跌的过程中，市场往往对好消息充耳不闻。继5月初出现上市公司重要股东净增持后，中国石油集团也开始增持上市公司股票，体现出产业资本对股票市场的信心。石油集团本轮增持是首次自发增持的行为，2008年9月进行过一次增持，主要是响应国资委稳定市场的号召。产业资本的增持行为，表明股票市场的低估程度已较高。
因此，申银万国认为，5月份经济没有想象的差。从跟踪的中观数据看，5月中上旬发电量与粗钢产量同比增长均出现回升。根据申万的库存调研情况，库存水平依然维持在较低的位置。因此4月份以来的去库存影响可能已经消退，5月份经济增长超预期概率较大。基于市场估值支撑、产业资本增持和中观数据跟踪，该机构认为当前市场运行已接近底部，重申对房地产、金融、煤炭、水泥的推荐。
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