善用保本基金 做好资产配置

于海颖
硕士学位。曾在深圳创维集团集团人事部、深圳开发科技股份有限公司人力资源部工作；历任北方国际信托投资股份有限公司投资部债券研究员，光大保德信基金管理公司投资部基金经理等职。自2007年11月6日至2010年8月31日担任光大保德信货币基金基金经理，2008年10月29日至2010年8月31日担任光大保德信增利收益债券基金基金经理。2010年11月加盟银华基金管理有限公司固定收益部，从事固定收益研究方面的工作。
自四月下旬以来，随着通胀数据的不断高企和宏观调控的加码，A股市场也随即展开了一轮深幅调整，股票类基金净值受大盘拖累，而近期固定收益类产品的发行受到投资者欢迎。
记者采访了正在发行的银华永祥保本混合型基金拟任基金经理于海颖，她认为目前市场正处于股票资产和债券资产预期收益风险重新权衡的过程，市场表现以震荡为主，建议投资者结合自己的需求和实际情况，用保本基金做好资产组合配置，谋取良好的中长期投资收益。
债市迎来投资良机
股市受制盈利减速
记者:5月份的通胀数据即将公布，您对这个数据有什么看法？对未来通胀形势如何看？
于海颖：目前来看，翘尾因素依然比较高，另外新涨价因素没有出现明显消退的迹象，我们预计5月份CPI水平可能仍在高位。从去年的数据看，通胀的翘尾因素或将在6月份达到高点，而从6月份之后或将呈现逐月走低态势，如果新的涨价因素不出现特别超预期的反弹，下半年通胀的整体趋势是逐步走低，拐点出现的具体时间则仍需观察”
记者：市场面临的宏观调整压力一直较大，对未来宏观政策走向有什么看法？调控压力是否会减弱？
于海颖：伴随着下半年通胀预期的逐步走弱，连续加息的空间已经不大，而且从目前的数据来看，一季度的数据比去年同期和环比去年12月底的数据包括工业增加值数据，都呈现出下滑的态势，继续加息可能会对实体经济有比较大的冲击，从这个角度看管理层会对加息持谨慎的态度。我们预计，未来央行更可能通过准备金或者公开市场加大调控力度。
记者：宏观形势如此复杂，对于当前股市和债市投资有什么看法？
于海颖：连续加息已进入了尾声，现在对债券来说是相对比较好的投资时机。宏观经济环比数据的下滑，会让投资者产生对经济增长的担忧，这种环境恰恰是有利于债券市场的。另外从通胀分析，通胀在年中有一个相对的高位，逐步往下走的过程，从这个角度出发，我们判断这样的市场也是有利于支持债券目前的走势。所以说，从整个市场收益率水平来看，现在收益率水平比去年已经上行幅度很大，不管从持有期收益还是资本利得空间来说，还是有一些空间的。
二季度后股市可能面临一些不利因素，特别是企业盈利可能受到两个重要因素的限制：一方面由于原材料价格上涨、工人工资上涨带来的管理费用上升，都给企业带来较大的成本压力，另一方面发改委对于终端价格的调控，企业无法有效转嫁通胀成本，在企业两头受到挤压的背景下，上市公司的盈利能力确实受到影响，这将令目前的估值承压，影响股市的投资回报水平。
双策略助力保本
稳健投资谋增值
记者：今年保本基金迎来发行的高峰，您管理的银华永祥保本有什么特色？
于海颖：与市场上其他的保本基金，银华永祥保本设计了双重策略来实现保本的目标，多一个策略，多一份保障。
银华永祥保本基金采用了CPPI投资组合管理策略和针对权益资产的OBPI投资策略共同实现基金资产的保值增值。
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其中，CPPI策略主要解决债券类资产和权益类资产之间的动态配置比例，通过安全垫策略严格控制权益类资产的投资比例，以确保保本到期基金资产不低于保本金额；而OBPI套利策略则主要针对含权类资产如可转债等投资品种设计，通过构建期权组合锁定权益资产下行风险，分享股票价格上涨带来的资本增值收益。
记者：银华永祥未来操作策略上有什么想法？目前市场连续调整，许多股票估值已经合理，未来权益投资上是否会快速建仓？
于海颖：我们会根据市场的动态变化，结合股票市场的估值情况和债券市场的预期收益率水平的波动情况，来动态调整基金资产配置比例，来实现在保本目的上的资产增值。
虽然股市连续大跌，但是本基金运作初期不会在权益类资产上进行过于激烈的操作，而是将首先立足于债券市场，充分把握当前债券市场面临的良好投资机遇，积累一定的安全垫之后再进行权益类方面的投资。
在积累了足够的安全垫后，对于权益投资我们主要关注两方面的投资机会：一方面通过自下而上的策略，选择估值相对合理，具有一定核心竞争力的个股进行投资；另一方面，将关注新股方面的投资机会，选择上市估值相对合理，行业背景比较好的个股进行投资。具体的投资决策过程将依托银华基金的整体投研平台进行研究和分析。
用好保本做配置
关注历史选基金
记者：今年保本基金发行规模都较大，投资者对保本基金还是非常认可，你对投资者得基金投资有什么建议？
于海颖：对于基金投资，我想说的一点是，大家不要盲目地跟随市场热点，而是应该在充分了解自己风险承受能力的前提下，结合自己流动性方面的要求，还有自己的年龄、收入、家庭抚养人数等具体的情况进行不同的资产配置选择，构建风险可控、流动性充足、长期收益良好的资产组合。
以保本基金为例，保本基金要求投资者在认购期认购（或保本周期到期前过度期申购）并持有至保本周期到期才享受保本承诺，如果投资者对于资金流动性或者变现能力要求比较高，可能要多配一些流动性比较好，变现能力比较强的品种；如果对于变现能力没有要求那么高，可以选择保本类的品种进行投资。
记者：据我们了解，公司首只保本基金银华保本增值已经完整运作了两个保本周期，并分别取得了23.6%和41.83%的收益率，你认为投资者在构建组合选择保本基金时应该考虑哪些因素?
于海颖：对于这个问题，我认为投资是一项比较大的事，投资者应该从多个角度全面分析，从历史业绩、投资团队、公司实力等多方面进行考量，选择最合适的保本基金进行配置。
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