摩根大通:5月出口小幅放缓 进口好于预期

今日大摩发布研究报告称中国5月份出口小幅放缓，进口好于预期，小幅下调短期GDP增长预测。
5月出口放缓
中国5月份商品出口如期小幅放缓，同比增长19.4%（摩根大通预测：19.6%；市场预测：20.4%），而4月份为同比增长29.9%。从季调水平看，5月份出口环比温和下降0.2%，而4月份则环比增长2.0。同时，5月份进口增速好于预期，进口总额同比增长28.4%（摩根大通预测：23.4%；市场预测：22.0%），而4月份同比增长21.8%。5月份季调后进口环比增长率为1.5%，而4月份为环比下滑2.0%。5月份贸易顺差为131亿美元，而4月份为114亿美元。
5月份贸易报告的进一步细节表明包括机电产品在内的主要商品类别以及低端消费品的出口均温和放缓。在进口方面，5月份机电产品的进口小幅上升。大宗商品5月份的进口表现有喜有忧，但是5月份部分工业金属如铁矿石和铜之前几个月进口显著下滑的趋势似乎有所减缓（详细内容参见下文）。
小幅下调短期GDP预测
展望未来，短期内外需前景看起来较为谨慎。我们的美国研究团队上周再次下调了二季度GDP预测，环比季调平均增长率为2.0%，下调主要原因是消费支出疲弱，而且短期内劳动力市场状况似乎将走软。最新全球PMI调查表明进入年中以来，全球制造业活动大幅下滑，这是因为最终商品销售增长愈加缓慢，而且企业开始控制库存增长。中国5月份制造业PMI调查继续下滑，但是速度有所放缓，工业行业正在继续消化库存。
国内政策常态化的影响仍在持续，表现在最新的汽车销售报告（5月份汽车季调后总销量环比下滑5.5%），而且近几个月调控政策导致房地产交易量放缓影响了与房地产相关的零售项目。此外，进入夏季后，短期内固定资产投资增长可能将受私营部门房地产固定资产投资和汽车相关固定资产投资放缓（尽管5月份进口数据好于预期表明总体固定资产投资增速的下滑将得到缓解）的拖累而小幅下滑。
未来，在需求方面，受到中央政府强有力的支持，积极的保障性住房建设在进入秋季后应会加速（国内媒体报道住建部要求各地今年1000万套保障性安居工程建设必须在11月末以前全面开工）。而且在消费支出方面，总体就业增长强劲且工资普遍上涨应会为今年总体消费需求增长提供支撑。由于日本重建推动需求，而且油价的企稳对未来美国家庭实际购买力提供了支撑，因此预计从三季度开始，外需前景也将逐渐改善。
考虑到外部负面因素，以及国内政策常态化的影响短期内仍将持续，我们将中国二季度实际GDP增长预测环比小幅下调至7.8%（季调平均增长率，之前预测为：8.3%）。三季度增长预测环比小幅下调至8.8%（季调平均增长率，之前为：9.0%）。此外，预计四季度经济将加速，GDP将环比强劲增长至9.5%（季调平均增长率）。2011年全年GDP同比增幅预测当前为9.3%（之前预测为：9.4%）。
商品贸易


中国：商品贸易增长情况


中国：商品贸易增长-环比趋势



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中国：商品贸易平衡

5月份贸易报告的更多细节
详细来看，5月份重要商品类别机电产品出口（占出口总额的60%）经季调后环比温和下滑0.8%，而4月份经季调后为环比上升1.6%，而5月份高科技产品出口持平，4月份经季调后环比增长2.2%。此外，5月份低端消费品的出口经季调后环比下滑2.1%，4月份经季调后环比增长9.7%，5月份包括纺织品（经季调后环比下降3.3%）、服装（经季调后环比下降1.6%）、鞋类（经季调后环比下降0.6%）和玩具（经季调后环比下降4.6%）在内的主要产品类别出口温和放缓。
根据目的国细分可发现在主要市场中，对欧盟的出口保持坚挺，5月份经季调后环比小幅增长0.1%，而4月份经季调后环比温和下滑0.3%。对美出口经季调后环比小幅下降1.1%，而4月份经季调后为环比下降0.4%。5月份对日出口经季调后环比下降3.0%，而4月份经季调后环比下降2.1%。5月份对亚洲新兴市场的出口也走软，经季调后的环比降幅为2.9%，而4月份经季调后环比下降0.5%。
中国：机械、电子产品及高科技出口




中国：向各区的出口情况


在进口方面，5月份机电产品的进口经季调后环比上升1.8%，4月份经季调后环比下降3.2%。在大宗商品进口方面，5月份原油进口持平于2,160万吨（以月环比非季调水平%衡量），4月份小幅下降0.6%（月环比非季调水平）。5月份成品油进口上升5.3%（月环比非季调水平）至340万吨，4月份为下降17.0%（月环比非季调水平）。5月份大豆进口环比上升17.5%（月环比非季调水平），4月份增幅为10.5%（月环比非季调水平）。此外，从进口量来看，5月份多项工业金属的进口有喜有忧：5月份铁矿石的进口增长0.8%（月环比非季调水平），4月份为环比下降11.1%（月环比非季调水平）；5月份铜进口环比小幅下滑3.0%（月环比非季调水平），而4月份为环比下滑13.7%（月环比非季调水平）；5月份铝进口环比下滑2.4%，4月份环比下滑12.5%（月环比非季调水平）；5月份钢铁产品环比进口下滑6.6%（月环比非季调水平），而4月份为环比下滑10.5%（月环比非季调水平）。
从进口国家来看，5月份来自日本的进口经季调后环比反弹6.4%，而4月份经季调后环比下滑11.6%（这可能反映了3月地震对日本生产的影响）。此外，5月份欧盟对华进口（经季调后环比增长6.9%）和美国对华进口（经季调后环比增长2.8%）上升，而亚洲新兴市场进口温和放缓（经季调后环比下滑1.2%）。

中国：从各区的进口情况

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