6月中旬-8月是传统淡季，如华东开始进入梅雨季节影响水泥需求，企业出货量下降库存增加。同时前期的紧缩调控政策开始在这个时间发挥出对需求负面影响的滞后效应，两者对需求负面影响相叠加将对水泥价格构成压制。8月CPI确立见顶和经济继续回落则有预期政策放松情绪利于提升估值，保障住房下半年全面开工和水利加速推进利于巩固9-11月旺季需求继续好于上半年。
水泥股价下跌有两个逻辑底部:
（1）若经济软着陆则PE衡量底部，如海螺2002年以来两轮调控周期最低PE为8-9倍，目前为10倍接近底部区域；
（2）若经济硬着陆则以吨EV重置成本衡量底部，如海螺水泥（600585）最低为284-389元、目前765元。
我们倾向于以前者衡量底部。2004、2008年宏观调控导致新增边际上下半年为负，这次受益暂停新建下半年边际为正值不同以往。股价先抑后扬。
（1）从需求端看，新疆是最好的，天山股份（000877）和青松建化（600425）；
（2）从供给端看，海螺水泥、巢东股份（600318）、华新水泥（600801）、江西水泥（000789）供给端最严格；
（3）从价格联盟效应看，华东和湖北地区最后，也是上述4家公司；（4）从中报业绩和弹性看，也是上述4家公司要好很多。亚泰集团（600881）、福建水泥（600802）、天山、青松、冀东2季好于1季度。
玻璃及其他建材策略:
平板玻璃需求端受政策压制，供给端仍有大量产能投放，同时原材料价格高涨影响行业盈利水平，普通浮法玻璃盈利短期难有改善。玻纤行业供需态势正处高景气，关注玻纤龙头中国玻纤（600176）；水利投资十年黄金期，水利建材受益大发展。国泰君安
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