国家统计局将于今日公布5月份经济数据，市场昨日普遍预测5月CPI将可能达到5.5%，而6月份CPI可能会突破6%。
而继端午加息预期落空之后，关于月内加息的预期甚热。受访人士认为，尽管目前经济增速放缓，但如果通胀持续高企，政府很大可能于月内再调整利率以抑制通胀的快速上涨。
中国利率政策形成机制如何？利率调整存在何种规律？渣打银行日前总结出决定中国利率的12条规则，或许可以给出一些参考。
利率调整随时可能发生
渣打银行大中华区首席经济学家王志浩认为，商业银行吸收人民币存款和发放贷款业务的基准指导性利率由央行确定。银行在遵守这类“基准利率”的基础上享有一定的自由度，并且，基准存贷款利率与银行业同业间拆放利率之间的关系不稳定。利率最终由国务院拍板决定——决策圈子包括国家发改委在内的主要部委。央行货币政策委员会是政策咨询机构，每季度召开一次例会。但利率调整随时可能发生。
在其看来，利率政策调整需要决策层首先达成共识，还造成了利率调整通常滞后于宏观经济周期，而不是领先于经济周期，尤其是在经济过热的宏观环境下。不过，决策部门对宏观经济的管理在不断改进，未来利率政策的调整会有望更加及时灵活，及更具前瞻性。
而人民币汇率爬行盯住波动较大的美元，使得行动主义的货币政策理念很难实施，但也并非没有可能。“资本账户管制为独立的货币政策创造了一定的空间，但由于这类资本管制措施往往难免有可乘之机，货币政策的制定仍然非常棘手。中国事实上输入了美国的货币政策，也正因为此，央行在过去7年时间里对逾3万亿美元净外汇流入中约80%进行了对冲操作。”
与此同时，利率只是货币当局能够动用的货币政策工具的一种。调高存款准备金率和其它公开市场操作也可用于吸收银行间市场过剩的流动性，而且通常不会释放政策意图（存款准备金率调高有时会体现政策意图）。“利率作为更高层次的货币政策手段，往往用于向公众释放当局政策意图。当宏观经济确实出现过热或过冷迹象时，银行信贷增长将直接受到严格管理。当经济周期中出现极端情况时，政府将会动用其它工具，包括价格管制，投资项目审批等。”王志浩表示。
利率工具常用于达成不同的政策目标
渣打银行研究发现，决策部门经常动用各种利率工具达成不同的政策目标。比如，2008年末为刺激房地产市场，房屋贷款利率下调（优惠）幅度大于整体融资成本。而在房地产显露出过热迹象后，主管部门通过“窗口指导”，有效推高了房地产开发企业贷款利率，并迫使小型开发企业从非银行渠道寻求融资。
而央行制定的基准存贷款利率存在一定的灵活性。“理论上，商业银行能够低于基准存款利率吸收存款，但商业银行很少这样做，商业银行不允许以更高的利率吸收存款；商业银行能够以高于基准贷款利率90%的任何利率放贷。存贷款利率在实际执行上有一定的空间。当银行需要存款时，可能会有额外的现金返点。贷款方面，即使基准利率相对较低，银行可以通过收取各种费用提高实际利率。”
眼下，SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）正开始在银行间市场起着更大作用，显然，央行希望SHIBOR能够发挥类似LIBOR的功能。由于基准存贷款利率与银行间市场利率之间的关系不稳定，因此难以预测。“央行调高基准利率时，货币市场利率通常会提前发生变化，或跟随走高，但是由于贷款利率不是由货币市场利率来决定，后者通常会在短期内走出不同路径。对央行而言理想的情况是转向一个更常规的环境，以公开市场操作影响商业银行的存款准备金，反过来影响银行的定价行为。”渣打银行认为，利率市场化改革一直摆在中央日程之上，但实施的难度很大。
本月或将再次加息
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