此次定向增发方案概况：发行对象为南车集团和社保基金(其中，控股股东南车集团拟认购金额为人民币60亿元；社保基金拟认购金额为人民币50亿元)；承诺36个月内不能转让；以现金认购；将在中国证监会核准后6个月内发行完毕；发行价格为6.02元(除息后)；拟募集资金110亿元，对应的募集股票上限为182.72万股左右。资金计划用于高速重载轨道交通装备产业化和延伸服务项目、城际城轨地铁车辆维修基地和服务网络建设项目、提升企业自主创新能力项目、产业链延伸服务及新业务拓展项目和补充流动资金。
集团、社保以现金形式参与增发并锁定3年，侧面反映出公司对未来发展的信心。与一般的定向增发相比，此次除集团参与增发外，只有社保一家机构参与增发，并且与大股东一样承诺锁定三年。我们认为集团参与本身就反映出集团对自身未来发展信心，而社保这一方式参与更有利于加强投资者对公司未来三年的稳定增长的信心。此外，这一方式使得此次发行后一两年内不用对此次增发新增股份后的减持压力担心。
增发将提高产能、配套能力以及研发能力，有利于未来收入及毛利率保持上升。本次增发项目(除补充流动资金外一共17个)，总资金需求约在160亿元左右，募集资金的不足部分通过其他方式解决。项目除新增动车组、机车、城轨车辆的产能外，更多的是提高配套件的生产能力、维修能力以及培育融资租赁等市场开拓方式。我们认为规模化的体现以及配套能力的提升将使得未来公司收入及毛利率双升的可能性较大(考虑到竞争原因，我们保守预计产品的毛利率相对稳定)。
维持公司买入-B的投资评级，合理股价8元。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.34元、0.46元和0.56元，复合增长率为37%左右。如果最终增发价为6.02元，则估计此次发行对未来的业绩的摊薄将在13-14%之间，则明年公司摊薄后的每股收益约为0.40元，由于明年以后公司增速可能逐步回落，按20倍的动态市盈率计算，公司合理股价在8元左右。因此我们维持公司买入-B的投资评级。风险提示：今年招标低于预期；铁道部管理调整给相关产品的招标、流程带来新的变化，出口市场存在波动。
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