网易科技讯 2月25日消息，摩根士坦利分析师季卫东(Richard Ji)昨天下午发布报告称，预计《星际争霸2》和《魔兽世界》的新资料片《大地的裂变》将助推2011年网易的业绩增长。
以下为分析师报告全文：
受网游和广告收入的带动，网易四季度销售额为16亿元，环比增长17%，同比增长31%。稀释后每股美国存托股票收益为0.83美元，环比增长24%，同比增长30%，高于摩根斯坦利0.71美元的预期。
财报中的积极因素包括：
1.由于《魔兽世界》《天下贰》《大唐无双》《大话西游Online II》的强劲表现，2010年网游销售额同比增长31%，在总销售额中的比重增长至86%。
2.受广州亚运会广告收入的带动，在线广告销售额同比攀升27%，在总销售额中的比重增长至13%。
3. 网易持净现金14亿美元（每股11美元），超过其市值的四分之一，使网易成为中国互联网和媒体上市企业中现金量排名第二的公司。
财报中的消极因素包括：
受名人代言游戏产品致使成本增加的影响，四季度网易销售和市场营销支出同比增长46%。
《星际争霸2》和《大地的裂变》将会助推2011年业绩增长
我们对网易股票基于贴现现金流的基础估值为56.6美元，这意味着大约30%的上行空间。
1、按当前估价估计，未来5年间，网易总销售额的年复合增长率仅为15%左右。相比之下，游戏产业的年复合增长率为20%—30%。
2、摩根士坦利预计，备受期待的即时战略游戏《星际争霸2》将会在2011年第二季度推出，这将为2011年全年总游戏收入贡献5%—10%的份额。
3、摩根士坦利预计，《魔兽世界》的第三部资料片《大地的裂变》将于2011年下半年上线，该游戏将会使《魔兽世界》的销售额增加10%—15%。
4、网易新推出的机票销售和微博业务将会增加用户的“黏性”和品牌认知度。
5、网易2011年的市盈率为12倍至13倍（除去现金后的市盈率为10倍至11倍）。我们预计，未来3年，网易的利润将会以每年20%—30%幅度增长。
股票评级：增持
行业前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：（2010年12月）17.15元
按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2011年12月）21.37元；（2012年12月）24.65元；（2013年12月）26.99元。
网易股价：42.88美元（2011年2月23日）
网易市值：56.02亿美元
（编译/仁义）
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