上半年收入、利润实现双飞
2010年上半年,公司实现营业收入296.8亿元,同比增长39.48%,营业利润12.36亿元,同比增长6.32%,归属于母公司所有者净利润10.80亿元,同比增长51.83%,基本每股收益0.81元。
空调业务已见起色 冰洗产品维稳
和去年同期相比,上半年我国空调、冰箱、洗衣机的销量分别增加40.53%、29.45%和25.96%,公司作为我国白电行业龙头,上半年,空调业务逐步有所起色,冰洗继续保持强势:1-6月份,公司空调产品(含出口)市场占有率7.6%,同比提升1.6个百分点,公司国内市场空调份额提升更加明显,前四个月市场占有率均在13.5%(国家信息中心数据)以上,5、6月份虽小幅回落但仍保持11%以上;上半年,公司冰箱、洗衣机、热水器市场零售额分别为25.21%、28.48%、28.96%,虽然公司冰洗产品在其他品牌的冲击下,4、5月份销量市场占有率小幅下滑2-4个百分点不等,但是目前来看市场占份额已经企稳。下半年,在房地产销量下滑、家电下乡效应减弱的影响下,公司收入和利润增速或将有下降的可能。
毛利率、期间费用率同时下滑
受原材料成本上涨影响,在未将国家高效能空调节能补贴由营业外收入转入销售收入的情况下,公司综合毛利率为26.14%,同比下降2.17个百分点,转入后毛利率下降1.31个百分点。今年6月份公司重新和青岛海瑞达签订合同,将采购代理费率从2.25%降低为1.75%,并在实现对海尔电器股权收购后,加紧整合日日顺渠道,从而使得销售费用率、管理费用率均出现下降,上半年公司期间费用率为21.95%,同比小幅下降0.87个百分点。相对于其他上市白电类生产企业,公司由于关联交易以及其他因素,期间费用率一直维持在高位水平,随着公司对销售、采购结构的整合和优化,未来期间费用率有进一步下调的可能性。
空调业务和龙头之间差距有望缩小
公司目前变频空调市场份额低于美的、格力5个百分点以内,上半年无氟变频空调更以29.1%市场份额位居行业第一,相对于定频空调,在变频领域,公司和格力、美的之间的差距要小的多,随着变频空调市场占有率的提高和公司加大对变频技术、资源等方面的倾斜,公司有望继续缩小与龙头的差距。冰箱、洗衣机以及热水器业务,虽然短期内可能受到其他品牌的冲击,但是我们认为在传统强势领域,公司行业第一的市场地位仍将继续稳固。
投资建议:买入
我们维持公司2010年、2011年的每股收益分别为1.35元、1.62元的盈利预测,以当前的股价计算,对应的动态市盈率分别为17倍、14倍,给予公司“买入”投资评级。
回复该发言