上市公司收入和净利润增速下滑，行业运营状况正常
2011年一季度医药行业上市公司增速下滑，收入增速同比下滑22.82个百分点至19.99%；净利润同比增速下滑44.66个百分点至19.99%。同比数据表面看来下滑较多，但是我们不难发现2010年一季度的高速增长主要由于原料药行业（周期性较强）、生物制品行业（甲流疫情）、医药商业（上市公司大幅外延扩张）三个子行业的"超常规"发展所带来的短期行业增速大幅提高，2010年全年行业增速已回落至合理区间，收入增速22.6%，净利润增速22.68%。所以，2011年一季度行业20%左右的增速表明行业运营状况正常。
截止6月3日板块绝对收益率-14%，风险释放
我们还清楚记得去年医药行业风风火火的行情，全年收益率超过30%，1-11月40%，而今年截止6月3日收益率为-14%，排位倒数第四。对医药板块的高预期已经有所下降，风险释放，基本面正常，我们认为或许存在反弹机会。
估值水平绝对值位于历史中枢水平，相对全部A股溢价率有所回落
医药行业自去年底开始下跌以来，估值压力得到一定程度释放。PE（TTM，整体法，剔出负值）从相对角度来看，医药行业相对全部A股溢价率已经从去年11-12月的130%以上回落至110%左右，位于历史中枢水平，2011年25倍的市盈率已不算高。
在没有密集负面政策出台的情况下，医药行业能够维持20%的增速，当前绝对估值已经回归历史中枢水平，给予行业"增持"评级。
板块配置方面，在原料药、生物制品从景气高点回落，医药商业2010年大规模外延扩张的情况下，我们看好以下两类公司：
（1）化学制药板块具有研发和营销优势的公司。该类公司竞争能力较强，经营相对稳定，能够分享我国老龄化、经济增长等因素带来的医药行业成长；从全球角度来讲，新药研发的难度逐步加大，部分"重磅炸弹"即将到期，国内优秀仿制药企业将迎来大好机遇，这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤药等重大专科领域。
（2）中药板块具有传统品牌和全产业链的公司。具有传统品牌优势的公司在起跑线上已经处于领先位置，全产业链能有效缓解当前中药材上涨带来的成本压力，部分存货较多的公司可能在药材上涨中受益。建议关注人福医药、云南白药、恒瑞医药等。
风险提示
降价政策的不确定性。
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