我们一贯强调：“安全比利润更重要。”2011年上半年，我们也正是在这种理念之下获得了较好的收益。
上半年的操作上，首先，我们在大盘运行的趋势判断上，紧紧抓住市场波动的关键因素并适时调整整体策略和持仓比例，有效回避了系统性风险；其次，高效的风控体系规避了个股深幅下跌风险给组合净值带来的伤害；而坦然地放弃不确定和无把握的市场机会，确保了我们的投资活动尽可能地处于被自己控制的范围之内，相应地提高了盈利的概率。
政府宏观政策很难预测
市场近几月的连续下跌，是证券市场对宏观基本面的同步反映。下半年中国宏观经济情景预期有三个：1。经济维持目前增速，政府容忍通胀继续上升或行政限价；2。经济缓慢下滑，通胀略微滞后见顶回落；3。经济下滑，通胀继续上升。
从这3种可能的宏观经济状况来看，不论未来3~6个月宏观经济出现上述哪种情况，A股市场都不可能出现趋势性行情，这种情况下，激进的投资者可能身心疲惫，耗尽心血。
在具体宏观调控政策上，出于某些考虑采取基本放弃利率、汇率手段而采取效率最低的提高存款准备金率，正面效果未见，从实体经济到资本市场的负面效应却是暴露无遗。生硬干预市场的负面效果迟早会显现出来，宏观调控政策的再次失误仍然是没有悬念的由投资者埋单。
另外一个重要的下跌因素，是目前政府宏观政策很难预测，如此重大的不确定性需要市场给予相当高的风险溢价，这样的投资环境里，要想获得合理的风险回报是相当困难的。
根据我们的长期A股投资经验，只有在经济最好和最坏这两种极端情境下，政策的出台逻辑才是清晰裸露的，眼下看来，这个时机还没到来。
任何利空造成的波动
都是新的投资机会
与美国房地产低迷和欧债危机相比，世界经济复苏的最大风险却是中国经济能否顺利软着陆，我们认同也好，不认同也好，至少全球的经济学家和大型基金是这么看的。
持续的负利率状态，无法自由流动的资本，基于巨大外币储备采取固定汇率政策而大量投放的货币，国际大宗商品高位徘徊，劳动力成本的急剧上升，这一切都使通胀形势让人担忧。
不加大利率工具的使用，央行考虑的重点可能在于自身对冲外汇占款损益的考虑，也可能是担心地方政府融资平台的成本压力，或者是企业的经营压力；无论如何，因小失大的政策逻辑已经使持续一年多的宏观调控进入被动状态。
需要警惕的是，货币政策还没到可以放松的时刻，时松时紧的微调听起来合理，埋下的隐患却是要加倍偿还。5月PMI数据继续验证中国经济下滑，企业去库存过程导致经济收缩，但三季度可能开始好转。
中国经济扩内需、调结构的大方向暂时无以为继，两大增长动力源行业：地产和汽车放缓，刺激其他消费又与控制通胀相悖；如何把握调控的平衡，未来三个月是关键时点。
当然，任何利空造成的股票市场波动都为我们创造出新的投资机会，中国经济的现状问题迟早要消除，我们所需要做的仅仅是观察它们以何种方式、何种程度解决，不确定性的消除将再次带来良好的投资机会，从这个角度看，我们对未来潜在的投资收益保持非常乐观的预期。
中长期投资方向：
医药、消费、新兴产业
目前证券市场动态估值已接近2300点水平，银行、地产、保险的PE、PB水平距历史低点咫尺之遥，已具备长期投资价值；消费、医药和新兴产业仍然是中长期主题投资方向。
六七月份市场如果进一步惯性下滑，应该是重新投资布局的好机会。但是基于通胀的复杂性，以及应对政策的不确定性，市场在下半年仍然摆脱不了大型震荡市的特征。
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