二次汇改人民币抗通胀味浓 汇率政策临考

实际有效汇率5月起止跌回升 人民币“全线”升值特征渐显


二次汇改第一年人民币升幅远超首次汇改第一年人民币升幅。
昨日，距中国人民银行（下称“央行”）在去年6月19日宣布“二次汇改”整整一年。而就在这个一周年纪念日前的最后一个交易日——6月17日，人民币对美元中间价“适时”再创新高，达6.4716。
所谓人民币中间价，可以简单理解为人民币“官方汇率”。在业内人士看来，6月17日人民币再创新高可谓是过去一年人民币汇率大幅升值的最好写照，也令各方相信，人民币的升值趋势在下半年很可能继续延续。
显见的是，随着通胀严峻，过去半年人民币汇率已成为决策层面抗通胀的政策工具之一。这也是“二次汇改”以来的新特点。而考虑到目前宏观大势，这一特点很可能继续下去。
不过，综观业内人士的分析，新变化可能也会随之产生——从今年上半年人民币升值过程中汇率弹性明显增加这一特点看，下半年人民币汇率弹性很可能会进一步增加，以防范押注人民币单边升值的投机资金。
对美元一年升值5.5%
从过去一年来看，“二次汇改”效果明显。
数据显示，重启汇改后的第二个交易日，人民币对美元中间价即大幅走高295个基点，一举突破6.80关口。
今年以来，在美元走软的背景下，人民币汇率的“碎步式”升值趋势更加明显。继1月13日人民币对美元汇率中间价突破6.60关口后，4月29日再度突破6.50关口，人民币汇率进入6.4时代。
截至昨日，“二次汇改”以来，人民币对美元的升值幅度已接近5.5%。
值得一提的是，一年来，在人民币对美元呈现出“碎步式”升值态势的同时，汇率双向浮动特征亦十分明显。
数据显示，在200多个交易日里，人民币对美元汇率中间价共有147个交易日升值，92个交易日贬值；在一些交易日里，人民币对美元汇率中间价隔日最大振幅超过0.2%，最大升值和最大贬值幅度均超过100个基点。而就在重启汇改后的第二个交易日，人民币对美元汇率中间价大幅走高295个基点，波幅接近管理层设定的0.5%的上限，创下重启汇改以来波幅之最
抗通胀意图明显
综观过去一年的“二次汇改”，人民币汇率升值速度较“一次汇改”（2005年7月21日）首年明显增加，而这，或许要归结于国内的通胀形势，人民币汇率渐成决策层面抑制通胀的重要手段。
“随着数量和价格型货币工具被多次使用后，空间和效果都已削弱，实践证明，人民币汇率作为抗通货膨胀的工具必须使用。”在中国农业银行高级经济学家何志成看来，包括中国官员、业界市场人士在内，如果说今年前3个月还有不少人反对人民币升值进程的话，后来反对的声音就越来越少，因为毕竟今年中国宏观调控的首要任务就是抗通胀。
早报记者也注意到，关于人民币升值抗通胀的意图，在5月份显得格外明显。根据国际清算银行(BIS)最新公布的数据，5月人民币实际有效汇率指数为118.26，环比上涨1.19%；名义有效汇率指数则为111.89，一改前两月下降的势头，环比略升0.14%。
何为“实际有效汇率”？即人民币相对于包括美元、欧元在内的一揽子货币的汇率水准。简单地说，上述数据意味着，和以前人民币相对美元升值而相对欧元贬值（编注：如欧元对美元升值幅度更大就可以造成这个结果）不同的是，总体而言，5月人民币对所有货币呈升值形势。
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根据中国外汇交易中心的官方数据，5月，人民币对欧元升值幅度达到3.18%；人民币对日元上涨0.32%。
“美元反弹并未压制人民币升值的步伐，这略微有些意外，可能是央行想通过人民币全线升值，缓解来自主要贸易伙伴国进口商品价格上涨的压力。”一位分析师针对上述数据如是解读。
汇率政策临考
由于人民币汇率平添抗通胀功能，众多专家也大都预判：人民币接下来还会升值。
譬如，国内预测宏观经济最准的投行之一——中金公司就认为，未来人民币仍将面临升值压力，该机构维持今年人民币对美元升值5-7%的基准预测。中金同时称，升值速度可能因应输入型通胀压力和美元对其他主要货币汇率的变动而变化，且人民币对美元不大可能一次性显著升值。
值得关注的是，相比起预测升值幅度，不少专家根据过去一年人民币汇率弹性明显增强的特点，似乎更倾向于预测增强人民币汇率、改变人民币单边升值预期，将是汇改“后半程”的重点之一。
“人民币升值预期之所以挥之不去，主要是因为汇率机制僵化和外汇储备持续大幅增加。无风险的单边投机行为，又造成了预期的自我实现。”外汇局国际收支司司长管涛撰文称，完善汇率机制的核心是进一步增加人民币汇率弹性，让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用。
不过多位业内人士指出，决策层担心人民币浮动过大会恶化当前出口企业的经营状况，照此看来，大幅升值的可能性微乎其微，优先增强汇率弹性也就成为一个最可行的选择。
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