大盘上周继续震荡下行，上调存准率虽然符合市场预期，但是出现在了加息之前，导致加息靴子无法落地，市场忧虑未能化解，股指继续向下寻求支撑。但是就短期而言，大盘在回补去年国庆2656-2677 点缺口之后，技术反弹可能盘中随时触发，但是高度较为有限。从中期角度看，宏观经济目前处于通胀周期中的冲顶阶段、货币周期的紧缩中后段以及经济小周期下行中段，大盘中期底部仍然没有探明。
从构筑中期底部角度看，目前仍处于考验估值底、博弈政策底、探明市场底阶段。2650 点一线虽然实现了与历史大底998 点、1664 点的估值接轨，但是如果剔除银行、石油石化等，多数股票比前期底部仍然高出30% ，结构性泡沫仍然存在。从政策底看，前两次政策底信号最主要涵盖了新股暂停发行、国家队进场等核心要素，而目前这些信号仍然相当微弱，不能据此判断政策即将出手护盘。第三，市场底特征并不明显，成交量水平仍然相比于1664 点、998点高出许多，当时沪市成交量均为400 多亿元水平，而目前700 多亿的日成交仍然偏高，做空能量并为衰竭。
综合以上分析，我们可以得出的结论是大盘回补了去年国庆缺口，技术面超跌之后会有反弹，但是年线2780 点一线仍然构成反弹强阻力，因此反弹幅度较为有限。反弹之后市场继续向下寻底，击穿2600 之后有可能出现政策护盘，如暂缓新股发行或者推迟国际板，而真正的市场底可能在去年7 月2319点一线。
在操作策略上，我们建议投资者可以适度参与短期热点。首先建议关注军工板块，随着南海局势转向紧张，军工板块尤其航母概念仍然值得重视，相比于一季度朝韩炮击以及中东北非冲突，南海局势对军工板块影响更大、持续时间更长。其次，小盘成长股将迎来纠错性机会。从09 年、10 年上市的小企企业比较看， 09 年上市的企业现金储备较高，具备安全渡过流动性危机的能力，其中错杀的细分行业龙头将重新进入投资者视野。第三，品牌消费依然是股市常青树，白酒股淡季不淡的销售数据以及未来提价预期仍是最好的防御利器，值得中长期关注。（长城证券研究所）
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