航空板块股价一周表现：油价下跌助板块上涨
上周申万航空运输指数小幅下跌0.98%，位列申万二级行业指数涨幅榜第8名，同期沪深300指数下跌2.36%。在国际油价大幅度下跌的刺激下，航空股在上周四逆势走强，因此超越大盘指数。我们认为上周油价突然明显下跌，应属暂时波动，航空板块上涨也是短期效应。在国内紧缩政策并没有反转放松的情况下，航空板块未来整体上涨机会较小。
航空市场综述：市场由淡转旺
数据证明了我们的预期，市场在高考结束后的如期反弹，运力、运量、票价均有明显回升，市场由淡转旺的趋势比较明显。根据订座数据反映的情况，到6月底之前，国内航空市场都将表现出较为稳定的客座率，而票价水平将在最后一周开始明显上涨。我们预计今年旺季将主要集中在7、8两个月份，全国运力及客流量增长均保持在10%以上。
国内市场：各项指标全面回升
第24周国内市场运力运量分别较前一周上升5.6%和6.8%，客座率上升1个百分点至82.9%。第24周国内平均票价及客公里收益分别为886、0.748元，较第23周上升7.1%、5.6%。本周国内市场好于我们前一周周报中的预计，不仅客座率回到82%以上，而且票价也明显超过850元。随着暑假的临近，预计国内市场客座率将保持在82%以上，票价水平逐渐接近930元。
国际航线：暑运旺季到来仍难达到去年高度
第24周国际运力运量较前一周上升0.27%、3%。客座率上升2个百分点至80.4%，票价较前一周上升3.5%至1992。两舱数据中，客座率上升2.5个百分点至38.2%，座公里收益较前一周上升12.5%至0.6元，收入占比小幅上升至19.53%。国际票价及客座率均有反弹，暑期学生回国潮逐渐到来，预计国际线今年需求逊于去年，今年暑期国际航线票价难超去年。
7月上旬订座仍然偏低，中下旬开始恢复正常
从目前来看，7月上旬的订座率仍然偏低，但从7月10日开始订座率明显提升至正常水平。经过与业内人士的沟通，中小学在7月第一周才正式放假、高考将在7月初开始正式录取、家庭和教师团体出游一般计划在7月中旬开始，以上几方面因素共同导致订座进度放缓。但目前来看，并没有迹象显示今年暑运旅游出行意愿降低。
京沪航线票价仍然保持正常水平。京沪航线的票价及客座率目前来看，仍然保持平稳状态。由于京沪线以公商务旅客为主，订票周期短，高折扣票及全价票往往出现在航班起飞前3-5天，因此远期票价无法准确说明京沪高铁对京沪航线的冲击。我们预计，各公司将采取以减运力的方式确保票价水平，包括削减航班或者更多使用窄体机。
南方航空：
下半年航空板块首选投资标的。我们认为南方航空是下半年航空板块首选投资标的。从业绩增长、人民币升值和高铁分流的角度，南方航空在下半年均受益最大。
预计南方航空11-13年的EPS为0.68、0.79、0.85元，以6月17日收盘价计算PE为10.8、9.3、8.6倍，目前南方航空在板块中估值优势较为明显，目标价13元。
风险提示：
国内宏观经济紧缩以及对外贸易的下滑，将影响民航客源的需求增长。
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