受天气影响,2011年一季度公司的车运量同比增速大幅下滑,与去年同期仅持平;二季度以来随着天气转好,瓜果菜车运输需求快速恢复,2011年的运输旺季推迟到二季度。我们预计2011年上半年公司车运量同比增幅约为5%-10%。
能否上提运价尚存在诸多不确定因素考虑到目前国内通胀水平仍处于较高位置,且公司经营的客滚运输业务带有公共事业性质,虽然公司的营业成本上涨幅度已经达到“5%提价标准”,我们预计提价可能不会被市场接受。因此,我们保守预计公司2011年不能通过提价覆盖成本上涨。
天气原因、成本上涨导致公司2011年业绩增速放缓(1)由于一季度货运量增速较低,我们认为2011年全年车运量增幅在10%左右。(2)燃油成本的大幅上涨将导致公司2011年毛利率下降。
我们假设海安航线2011-2012年车运量增幅为9%、13.7%,2011年、2012年运价上涨0%和3%,全面摊薄后EPS为0.64和0.79元,目前股价对应PE为25X、20X,在公司外延式业务尚未有明确进展之前,给予“持有”评级。
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