在人们的印象中，大消费板块就是防御的代名词，在市场调整的过程中，此类股票的跌幅往往相对较小。但是，这种观念似乎开始受到挑战。统计显示，在去年9月30日至今的“过山车”行情中，消费板块明显处于跌幅前列，而在自去年11月12日至今的市场调整过程中，消费类股票同样跌幅居前。那么，为什么防御品种就不能防御了呢？
消费股暂时失去防御功能
统计显示，自2010年9月30日至2011年6月20日，在全部23个申万一级行业板块中，跌幅最大的五个板块是餐饮旅游、医药生物、商业贸易、信息服务和信息设备，具体跌幅分别为16.76%、16.13%、15.08%、12.94%以及12.24%。也就是说，上述五个行业板块在这段时间内，不仅跑输了沪综指，也跑输了其他大部分股票，而他们都是消费股。
消费股在本轮市场“过山车”行情中明显表现较差，当然可以解释为此类股票在十月井喷中普遍涨幅较小。但这种解释显然并不客观。事实上，在自2010年11月12日至今的调整中，不少消费股同样跌幅居前，如医药生物、农林牧渔、信息设备、餐饮旅游、信息服务、商业贸易等板块，其在此轮调整行情中的跌幅都在20%以上，且明显属于市场弱势群体。
由此来看，在最近9个月的行情中，消费股不仅没能体现出以往的防御优势，而且呈现出“跟跌不跟涨”的极度低迷特征。
估值回归是下跌主因
如果从行业基本面看，消费股的低迷显得有点莫名其妙。就宏观环境而言，一方面，尽管经济增速今年以来持续走低，但居民消费这一块并没有出现明显波动；另一方面，今年通胀水平持续走高，也为消费股提供了较好的宏观背景。实际上，多数大消费行业今年都呈现出稳定增长的态势，如纺织服装行业在棉花价格上涨以及出口增长支撑下的景气回暖，又比如商业贸易、食品饮料行业实现了稳定的产品价格上涨格局，还比如医药等行业持续受益于制度红利等。
但是，如果从资本市场的角度出发，股价表现显然并不是仅由基本面因素所决定，还包括估值。据Wind资讯统计，截至本月20日，有9个申万一级行业板块的市盈率（TTM）在30倍以上，而这9个行业在自去年9月30日至今的行情中，有5个跌幅超过了10%；有色金属行业市盈率达到45倍，虽然整体看仍实现了上涨，但其在自2010年11月12日开始的调整行情中，跌幅也达到25.99%，在所有周期类股票中表现最差。由此看，近9个月的市场弱势品种体现出了比较明显的估值回归特征。不幸的是，大消费板块内的多数股票都属于高估值一族，毕竟，当前市盈率在40倍以上的5个行业板块中，属于消费概念的板块就有4个。
展望未来，消费股低迷可能很难短期终结。一方面，相对于钢铁、银行等周期股，目前几乎还没有消费子行业的估值处于历史底部区域，这意味着基本面对股价的刺激作用还很难明显体现；另一方面，在当前资金紧张的市场背景下，整体市场估值收缩的过程仍未结束，相对于周期股，消费股显然会面临更大的系统性风险。
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