海通证券：悲观情绪犹在 继续观望ETF

市场悲观情绪犹在，继续观望ETF
上周，市场震荡下行，并创新低，虽然目前市场的估值已经较为便宜，但是，短期市场充斥着悲观情绪，市场悲观预期的形成主要来自于几方面的原因：第一，食品价格的持续上涨导致市场普遍预期6月CPI将再创新高；第二，央票利率调升或预示调高基准利率的概率较大；第三，市场资金面依然紧张；第四，受到经济下滑的影响，投资者对二季度上市公司的业绩有所担忧；第五，6月PMI等数据可能会进一步下滑，但是下滑的幅度在减少。但是投资者需要注意的是，目前市场的下跌空间可能不大，随时关注政策趋缓带来的反弹机会。当前传统封闭式基金折价仍较低，其中基金兴华仍于溢价状态，因而短期溢价回归风险较大。作为交易型品种，我们建议投资者更多的采用右侧交易的方法，基于我们本周仍相对谨慎的态度，对ETF仍保持观望态度。
基金兴华再现溢价，大宗交易平台惊现封基身影
上周市场继续震荡下挫，对应所有传统封闭式基金净值下跌，其中基金泰和和基金裕隆相对最为抗跌，而基金银丰净值表现最差，跌幅高达4.34%。经过上周变动，传统封闭式基金的折价有所扩大，其中折价最高的基金丰和，当前折价 12.31%，而基金兴华再现溢价，溢价为0.61%，对应其年化折价回归收益为-0.33%，短期溢价回归风险加大，投资者需谨慎。近期大宗交易平台上封闭式基金连续遭遇打折甩卖，来自深交所网站的公开信息显示，仅6月15日当天，三只封闭式基金出现在大宗交易平台的名单里，且多以当前二级市场价格的九折成交。我们认为当前传统封闭式基金折价仍较小，加之市场经过连续重挫后，进入了分歧时刻，悲观投资者开始低价抛售，而乐观投资者则已经开始低价吸筹，因而导致近期封基大宗交易平台上频频现身。
债券封基近期业绩偏弱，二级市场全部折价
近期债市以及股市表现均较为疲软，对应多数债券型封基净值表现不尽如人意，上周所有债券封闭式基金净值均下跌，其中净值表现最差的为招商信用，单周下跌0.88%，中欧增强相对最为抗跌，单周下跌0.24%。相比一级市场的表现，二级市场表现更为疲软，多数债券型封基二级市场的跌幅均要大于净值跌幅，对应折价扩大。截止上周末，目前市场上所有债券封闭式基金全部折价，相对折价较低的是历史业绩优异的富国天丰，折价为0.60%，折价最高的为偏债基金信诚增收，折价为-6.82%。
多只ETF二级市场表现强于净值
上周市场集体震荡下跌，对应所有ETF的跟踪指数均下跌。但多只ETF二级市场表现强于净值，如上证龙头、上证消费ETF等，二级市场相对于净值的溢价使得这些ETF短期有溢价回归的风险。
本周没有处于认购期的基金。
1.市场表现回顾
上周A股震荡下行，投资者谨慎情绪较重。上证指数收于2642.82点，全周下跌2.30%，深证成指收于11409.16点，全周下跌1.59%。
周一，受周末海外市场下跌的影响，两市大幅低开之后维持低位盘整，盘中创出了近期新低，个股普跌。午后虽有反弹，但两市成交量继续萎缩。周二，两市早盘略微低开，随后在地产股的带领下稳步攀升。当天公布的经济数据并未超市场预期，进一步推升了大盘，成交量有所放大。周三，受央行再次提高存款准备金率的影响，两市低开低走。周四，市场再次受隔夜外盘下跌的影响，早盘两市跳空低开，随后震荡下行再创本轮调整新低。周五，两市早盘围绕前日收盘点位震荡，午后市场加速下跌，市场悲观情绪严重。
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板块表现方面，上周建材板块因受到政府先后发表讲话要求各地政府加强落实今年保障房建设的影响而成为唯一上涨的板块，房地产等板块也因此跌幅较窄。另外表现的板块有采掘、化工以及家电等。而表现较差的板块有公用事业、有色、医药以及旅游等。
2. 本周策略
上周，市场震荡下行，并创新低，虽然目前市场的估值已经较为便宜，但是，短期市场充斥着悲观情绪，作为交易型品种，我们建议投资者更多的采用右侧交易的方法，等待相对确定性反弹趋势形成后开始布局。市场悲观预期的形成主要来自于几方面的原因：第一，食品价格的持续上涨导致市场普遍预期6月CPI将再创新高；第二，央票利率调升或预示调高基准利率的概率较大；第三，市场资金面依然紧张，上周在央行宣布上调存款准备金率后，银行间各期限回购利率再度飙升，其中7天回购利率跳升至6.68%，达到今年春节最高水平，而季度末的揽储压力将加剧资金面紧张的格局；第四，受到经济下滑的影响，投资者对二季度上市公司的业绩有所担忧；第五，6月PMI等数据可能会进一步下滑，但是下滑的幅度在减少。但是投资者需要注意的是，目前市场的下跌空间可能不大，随时关注政策趋缓带来的反弹机会。
当前传统封闭式基金折价仍较低，其中基金兴华仍于溢价状态，因而短期溢价回归风险较大。同时基于我们本周仍相对谨慎的态度，我们建议投资者在市场反弹趋势未形成前，对ETF仍保持观望态度。
截止2011年6月17日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：
3. 封闭式基金
3.1 传统封基：基金兴华再现溢价 大宗交易平台惊现封基身影
上周市场继续震荡下挫，对应所有传统封闭式基金净值下跌，其中基金泰和和基金裕隆相对最为抗跌，分别单周净值下跌0.54%和0.69%，而基金银丰净值表现最差，跌幅高达4.34%。从二级市场表现来看，净值表现最差的基金银丰二级市场同样表现垫底，而历史业绩较好的基金裕阳以及基金通干在净值下跌的背景下二级市场仍获得上涨，单周涨幅为0.86%和0.17%，对应其折价有所减小，但整体来看，传统封闭式基金整体折价处于低位，上周多数基金二级市场的表现仍显著弱于一级市场。经过上周变动，传统封闭式基金的折价有所扩大，其中折价最高的基金丰和，当前折价 12.31%，而基金兴华再现溢价，其溢价为0.61%，对应其年化折价回归收益为-0.33%，短期溢价回归风险加大，投资者需谨慎。
同时近期大宗交易平台上封闭式基金连续遭遇打折甩卖，其中既包括传统封闭式基金，也包括创新型封闭式基金。来自深交所网站的公开信息显示，仅6月15日当天，三只封闭式基金出现在大宗交易平台的名单里，即基金开元、基金天元、基金丰和。且大宗交易平台的价格多以当前二级市场价格的九折成交。我们认为当前传统封闭式基金折价仍较小，加之市场经过连续重挫后，进入了分歧时刻，悲观投资者开始低价抛售，而乐观投资者则已经开始低价吸筹，因而导致封基大宗交易平台上频频现身。
当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史低位，当前平均折价率为6.83%，年化折价下降到2.27%。
3.2 创新封闭式基金
3.2.1 创新封基上周业绩较弱
创新封闭式基金上周净值增长率位于所有封闭式基金中下游，对应大成优选二级市场表现垫底，建信优势同样二级市场表现较弱，折价扩大。经过上周变动，建信优势折价为6.44%，大成优选为5.62%，折价均大于到期日相近的传统封基，表明业绩的确是决定封闭式基金二级市场折溢价的重要因素。
3.2.2 债券封基近期业绩偏弱 二级市场全部折价
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近期债市以及股市表现均较为疲软，对应多数债券型封基净值表现不尽如人意，上周所有债券封闭式基金净值均下跌，其中净值表现最差的为招商信用，单周下跌0.88%，中欧增强相对最为抗跌，单周下跌0.24%。相比一级市场的表现，二级市场表现更为疲软，多数债券型封基二级市场的跌幅均要大于净值跌幅，对应折价扩大。截止上周末，目前市场上所有债券封闭式基金全部折价，相对折价较低的是历史业绩优异的富国天丰，折价为0.60%，折价最高的为偏债基金信诚增收，折价为-6.82%。
4.多只 ETF二级市场表现强于净值
上周市场集体震荡下跌，对应所有ETF的跟踪指数均下跌。但多只ETF二级市场表现强于净值，如上证龙头、上证消费ETF等，二级市场相对于净值的溢价使得这些ETF短期有溢价回归的风险。
【海通证券基金研究中心声明】
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