数据点评：
5月完成发电量3775亿kwh，同比增长11%，符合预期；但来水偏枯，当月水电同比回落。
发电端：5月，水电发电量仅511亿kwh，同比回落，推升火电发电量同比增长14%至3087亿kwh；风电、核电分别同比增长58%和30%，但二者累计发电占比仅3.7%，对总体电力供应影响有限。
用电端：5月，工业用电同比增速降至10.6%（4月：11.6%）。其中：非金属制品行业用电增速持续回落至19%，符合我们之前的判断。但黑金属冶炼行业、有色金属行业用电持续低迷，低于预期：5月用电同比增速仅8.5%和4.5%。
（1）有色金属冶炼行业用电持续低迷值得关注。5月份，全国用电量同比增长10.8%，较1-4月（12%）回落，主要源自工业用电增速回落：有色金属冶炼（用电增速由4月的9.2%降至4.5%）、非金属制品（用电增速由4月的26%降至19%）、化工制业（用电增速由4月的13%降至6%）。
（2）第三产业用电增速持续旺盛。5月份，用电量同比增速回升较快的是：第一产业（占全国用电量2.4%，用电增速由4月的3%增至8%）和第三产业（占全国用电量9.4%，用电增速由4月的12.7%增至14.4%）。
（3）分地区来看：华东、南方多数省区用电增速出现回落，其余地区用电增速维持稳定。
预计6月电量同比增长10％-12%，增速维持稳定；火电企业盈利将逐步改善。（1）6月份进入平淡期。新一轮电价调整过后，短期内难以有新的政策波动；从季节性来看，6月份尚未进入用电高峰，用电水平较5月持平微增；由于来水改善，火电市场份额增速将进一步放缓，电煤价格预计整体平稳。（2）分行业来看：预计非金属制品行业用电增速仍有回落风险，黑金属、有色金属冶炼行业用电增速有望反弹。（3）维持全年用电量增长11%-13%的预测。
投资建议：
发电类，选取业绩确定性强、估值合理的电力上市公司，安全边际大。审慎推荐：申能股份（600642.SH）、内蒙华电（600863.SH）和广东地区的火力发电商。
节能环保类，选取具有业绩支撑的公司，长期看好龙源技术（300105.SZ）,短期建议关注燃控科技（300152.SZ）。
电力：行业盈利不会再坏，将逐步恢复，但需要时间 盈利反转3季度才能较好体现。未来一段时间电力总体投资、发展速度会放缓，行业内结构调整会加大。我们建议寻找行业内结构调整会受益的公司：资产负债率低、拥有区域优势、具备扩张潜能的发电商。
节能环保：我们更加看好能给企业带来盈利改善的节能改造，这类订单成长性强，为企业提供此类节能服务的公司业务增长确定性高。依赖政策推动的节能环保改造，我们认为超预期的政策出台的难度较大。
风险：
三季度煤价上涨超预期。
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