步森股份主营业务以针对25-45岁男士为消费群体的商务休闲装为主，以"舒适商务男装"作为产品核心理念。公司特点为：产业链较为齐全，坚持保存自主成衣生产能力；销售网络拓展较为踏实，秉承"做精做细"的理念，努力实现开一家店成功一家店的经营目标。2011年4月成功上市，为公司发展带来了新的机遇。除募投项目实施外，公司2010年底开始拓展产品系列，新增针对25-35岁年龄段男士设计的"绿标"系列和30-40年龄段的"明"系列，使公司产品线定位更加精准，打开了向上的价格体系。我们认为公司上市后改变了之前较为保守的经营策略，管理层经营思路较为明晰，新产品"绿标"和"明"系列值得期待。预计2011-2013EPS分别为0.61、0.91、1.18元，给予11年30倍PE，年底目标价18.30元，"增持"评级。
1．产品体系拓展，产品定位更精准。
公司市场地域定位为二、三线城市，消费对象为工薪阶层，90年代做正装起家，现在产品结构为正装和休闲装比例各占50%。原有产品系列"黑"标对应人群为35-45岁男性。公司新产品"绿标"主要针对25-35岁都市精英男士。公司认为这一消费群体开始成为一个独立的细分市场，这一年龄层次的男士在着装理念上更加注重时尚品味，对服装的款式设计要求更高，也愿意为此花费更多时间和金钱。步森希望借助"绿标"和"明"系列以时尚的设计、精致的剪裁、修身的版型、鲜活的色彩以及不断创新的品牌理念来满足消费者的需求，在男装市场开拓出一片新大陆。
"绿标"系列产品从2010年8月开始筹备，2011年3月就有首批20余家"绿标"专卖店正式开业，本次开业的专卖店主要分布在河南、安徽、云南、内蒙古、重庆、浙江、山东等省，下一步还将辐射西南、东北、西北、东南等市场。绿标将延续步森"黑标"系列平价时尚的产品定位，但品牌档次有所提升，公司在加盟商实力、专卖店面积、专卖店商圈等方面都有严格的要求，原则上要求专卖店面积必须大于80平方米。该系列产品价格与"黑标"产品相差不多，特点是更注重时尚，裁剪更修身。我们预计"绿标"系列产品将于2011年年底开店80家。
"明"系列是公司向高价位产品延伸的主打系列。公司近期公告在杭州新设明普拉斯公司，该公司是"明"系列产品的实施主体。"明"系列产品设计风格以英伦风为主，对应消费对象为事业成功的30-40岁男性。产品价位可参考CK价格体系，如T恤价格在1000-2000元。品牌导入初期以商场直营渠道为主，并考虑有商场资源优势的客户。"明"系列产品主攻商场，目前已有10个商场在谈合作意向，产品将于秋冬季上货。公司规划用3年时间把"明"牌系列培育成熟。"明"牌产品进驻商场地理位置可参考杭州湖滨商圈。我们预计未来"明"系列培育成熟后销售收入有望达到2-3亿元。
公司三大系列产品"黑标"、"绿标"、"明"系列产品分别由相互独立的团队运作。公司通过产品细分，对终端市场的定位更精准，有助于公司对细分市场的深度发掘，从而与其他品牌男装形成差异化竞争优势。新产品系列的推出使公司产品在价格层次和消费人群上均有较大程度的拓展。
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