一、招商银行零售业务发展近况
（一）储蓄存款吸收良好，具备较低的波动性和成本率；
（二）个贷业务结构
调整，非房贷业务快速发展；
（三）收入结构合理，非息收入占比高；
（四）信用卡循环余额占比高，不良率低；
二、招商银行零售业务发展优势
（一）零售业务启动较早,客户基础良好；（二）零售品牌认可度高，客户分层清晰；（三）网均效益好，网上银行替代率高；（四）数据分析系统完善，电子化银行较为领先；
三、招商银行零售业务发展前景
从未来的政策影响看，具备三大发展趋势，一是监管政策层面，信贷增速趋于下降；二是利率市场化推行，将收窄息差（已实施利率市场化的香港台湾地区息差仅1.5%，而大陆目前约3%）；三是金融脱媒效应，直接融资比例提高，融资渠道趋于多元化，优质企业贷款的需求将下降。为应对这样的发展趋势，发展零售业务将成为商业银行重要利润来源。相比对公业务，零售业务的先天劣势是初期投入高，运营成本高，在达到规模效应前具有较高的成本收入比。但从银行业未来发展趋势看，零售银行业务具备以下优点：1、资本消耗低，按巴赛尔2内部评级法，按揭贷款只有20%权重；2、风险分散，不良率低；3、业务成长性及稳定性好；4、交叉销售潜力大；5、银行议价能力强，从而具备较高的RAROC。在未来零售银行业务发展看，招商银行致力于推进零售银行业务的四项能力，即低成本运营、提升客户价值、风险定价能力和客户获取。
四、招商银行远程银行中心发展情况
五、招商银行私人银行业务发展情况
六、投资建议及风险提示
预计招商银行2011年净利润为365.41亿元，同比增长41.80%，每股收益为1.69元。我们认为招商银行在加息期间息差弹性较高，平台贷款占比较低，资产质量稳定性高，维持对其"买入"评级，目标价为16.27元/股，对应9.6倍11年PE，2.15倍11年PB。风险提示，1、贷存比接近监管要求，关注其11年存款吸收情况；2、为满足2.5%拨备率的要求，拨备支出幅度可能高于预期。
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