郑糖继续筑底蓄能反弹

一、行情回顾
国际方面ICE原糖行情回顾
ICE美国11#原糖期货市场本月延续跌势，继续下探主力7月合约在20.4美分/磅处获得支撑开始反弹，最终收涨，结束连续三个月以来的跌势。本月7月合约最高为23.16美分/磅，最低为20.4美分/磅，涨0.74美分/磅，涨幅为3.33%。月K线为一根长下引线的阳线。
国内方面郑糖行情回顾
郑糖月初继续下探，主力1109合约跌破6750一线的支撑位，下探在6400处获得支撑，全月在6400-6750区间震荡，月末收回至6700上方。
本月最高为6760点，最低为6385点，跌85个点，跌幅1.26%。月K线为长下引线的阴线。
二、基本面分析
1、宏观不确定性有增无减
目前多重不确定因素对市场产生影响，包括欧债危机的反复，在日本地震中遭到破坏的产业链如何影响全球的工业生产，美国国会是否提高债务上限，大宗商品价格的波动以及QE2 退出后美联储的货币政策走向等，但市场最为担心的还是经济复苏前景。
国内方面，CPI环比趋缓，但同比仍在高位运行，短期来看，南方干旱、蔬菜反弹、猪肉上涨不会改变食品价格逐步放缓的大趋势，5月份CPI有可能挑战3月份高点，6月CPI同比再创年内新高的可能性更大。数据显示食品价格5月环比降幅小于往年，同时，5月中旬以来食品价格反季节上涨，猪肉价格继续反季节上涨，而干旱则加剧水产品因休渔导致的季节性涨价。考虑5月中旬以来食品价格的上升和非食品价格继续偏高的可能。目前来看，经济增长放缓、物价环比放缓但同比高位运行，是宏观经济走势的主要特征。与此同时，货币政策在经历大半年“回归稳健”的旅程之后，无论是价格型工具还是数量型工具，均已基本达到中性水平。货币政策工具的运用空间日趋狭窄，存款准备金率的上调主要取决于外汇占款的增长情况，目前继续上调的空间已非常有限；鉴于通胀高位趋稳、经济放缓的事实，央行对加息的态度将比以往更为谨慎。据分析师称，目前偏低的利率水平已得到初步修正，利率政策在短期内可能迎来一个 “观察期”。
2、 云南榨季接近尾声，销量和库存量关注度高
云南2010/11 榨季已经基本结束，产量已无悬念，和去年大致相当，比预期略低。榨季结束后，销量和库存量的关注度越来越高。尤其在今年这样供求局面偏紧的情况下，后期库存量的多少，直接关系到后期糖价走势供应情况的变化，笔者就从公示的数据和自身的摸底统计数据来浅探后期库存和销售。从糖网上公布的有关数据来看，截至5 月20 日，工业库存94.51 万吨。从数据上可看出，随着夏季的来临，销糖率在逐步增加。从今年头四个月的销量外运量对比图来看，在进入4 月份后，销量和外运量都有下降，一方面因为正处于销售淡季，另一方面价格一直维持高位也从一定程度上抑制了商家的采购欲望。在此影响下，省内库存消化速度当然减慢。进入5 月后，随着气温升高，夏季消费开始显现慢热，省外商家采购数量开始从无到有，从少到多，但由于2-4 月销量均呈现下降态势，使得大家对旺季是否真的能带来销量的大幅增长有疑虑，并且在宏观经济调控背景下，高位糖价下的销量大幅上升与现实不符。所以5 月销售情况仍不被业内看好。
3、进口糖与过产糖价格“倒挂”
刺激食糖进口据中国海关统计机构今日提供的数据显示，中国4 月份进口食糖157,508 吨，较3 月份大幅增长112,121 吨，同比去年4 月份增长约9倍之多，1 至4 月累计进口食糖236,913 吨，同比增加124.14%。
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4 月份我国食糖进口数量前四的国家分别是古巴(88,350)、泰国(54,026)、韩国(12,241)、哥伦比亚(1,040)。
受泰国食糖产量高于预期、印度可能进一步出口自产糖以及中东和北非地区需求因政治动乱而疲软等因素的影响，5 月中上旬国际原糖价格持续弱势整理。一度国际原糖到岸价在每吨5700 元—5800 元左右，大大低于目前国内市场每吨7000 多元的现货价格。正是由于进口原糖到岸价格大大低于国内食糖价格，致使业内看空国内糖价。目前进口糖与国产糖价格倒挂，在市场机制作用下，这一局面势必不能持久。据澳新银行称，本年度中国食糖产量可能在1250 万吨，而需求量可能在1500 万吨。2010/2011 年度中国食糖进口量可能从上年的200万吨增至270 万吨，增长35%。中国买家可能利用近来糖价下跌入市采购。
4、替代品价格小幅上涨，价格优势仍存在
现在葡萄糖报价在3150-3200(无水)、2300-2350(工业)、4940-5000(口服)元/吨左右，甜度与白砂糖比例为70%，折合成糖价的话，葡萄糖价格为3350-7050 元/吨左右，果葡糖浆(F42)报价在2650(71%)-3150(63%)元/吨左右，甜度比例为75%，折合成糖价为3450-4170 元/吨左右。自去年10 月份以来上述替代品的价格均没有较大的波动，维持小幅震荡的趋势，据了解，今年果葡糖浆产量将继续增加。
表1 淀粉糖与食糖销售价格对比
种类1 月2 月3 月4 月5 月初食糖（青州）73007470749074607373葡萄糖（无水）4500-45504500-45304500-453045504570葡萄糖（工业）3280-33003280-3300329033303350葡萄糖（口服）7000-70507000-7050700070207030-7050果葡糖浆（63%）4100-41504100-41304100-413041504150-4170果葡糖浆（71%）3430-34503430-34503430-345034503450-3470
数据来源：广西糖网
可以看出，淀粉糖类的价格呈现小幅上涨的态势，不过，增长幅度不明显，仅在20-50 元/吨左右，相较于食糖近期50-100 元/吨的涨跌幅度，淀粉糖还算低调，就目前来看，竞争力还是占优势的一方。不过，如果价格一直上涨，食糖则维持稳定的话，竞争力势必会减弱，毕竟使用范围没有食糖广泛。
5、31日抛售25万吨国储糖
今年我国食糖产量连续第三年减产，国内糖价居高不下，为平抑糖价，国家发改委、商务部、财政部上周末联合发布公告，决定于5月31 日投放第五批国家储备糖，数量为25 万吨，竞卖底价为4000元/吨(仓库提货价)。根据国家发改委公布的计划，今年6 至9 月，我国还将投放55.2 万吨国储糖。 随着国内食糖需求的持续增长，国储糖在稳定市场预期和食糖价格方面的重要性日益显著。
6、本榨季巴西食糖生产进展缓慢
据报道，巴西圣保罗蔗产联盟Unica 官员称，由于蔗地老化以及生产进展缓慢，本榨季巴西的甘蔗入榨量可能会低于业内的预期。虽然中南部主产区5 月上半月的生产进度有所加快，但入榨量仍较去年同期下降6.7%，仅为3280 万吨。产糖仅为155 万吨，同比下降17%。
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而酒精的销量也仅为1.26 亿升，下滑13%。而本榨季开榨以来，中南部仅入榨了5670 万吨甘蔗，较去年同期下降40%。食糖产量仅为236万吨，同比下降47%。据悉，因单产下降、糖厂推迟开榨以及大量的甘蔗被转化成酒精是导致今年巴西中-南部地区食糖生产远远滞后于去年同期的主要原因。在目前巴西生产的食糖不多、酒精需求仍很旺盛的背景下，也许未来数周巴西的食糖生产还是难以赶上去年的步伐，这样一来，短期内国际糖价还有可能继续上涨。
另外，现阶段需求亦显活跃，主要是俄罗斯、墨西哥、孟加拉和欧盟方面的进口需求，以及8-9 月份穆斯林斋月需求的预期。据突尼斯贸易部透露，日前突尼斯已经采购了18,000 吨白糖和14,000 吨原糖。而孟加拉国国营食糖及食品产业公司(BSFIC)于5 月7 日招标采购5万吨白糖，这批采购有望从中东Sucden 贸易公司手中购买。此外，为满足今年下半年国内需求及出于稳定国内糖价考虑，墨西哥政府计划发放15 万吨食糖进口配额；欧盟也将以0 关税增加进口20 万吨原糖或者白糖对糖市均产生了积极的影响。
三、后市展望
郑糖自2 月中旬从高点回落，在5 月份有企稳筑底迹象。当前为夏季消费旺季，现货购销虽比前期有所好转，但与往年同期相比还是略显清淡。现货报价相对期货价格一直较为坚挺，显示现货商惜售心理。目前从基本面看，郑糖缺乏大幅上行的内在动力，但在6300-6500成本区间内支撑较强，后期郑糖更多的或跟随周边市场运行。从当前盘面看，整个市场有反弹迹象，因此操作上建议低位多单持有，逢回调背靠6500 一线补仓。
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