上周我们实地调研了新疆众和，就公司经营情况及行业发展状况与公司领导进行了全面交流，并参观了公司本部铝箔生产线。
点评：
公司具有十分完备的电极箔生产线。公司是电子铝箔生产龙头，目前已具备“煤炭-自备电厂（4*2.5wkw）-电解铝（2.5万吨）-高纯铝（3.3万吨）-电子铝箔（2万吨）-电极箔（400万平方米）”完整生产线。外销产品主要是电子铝箔和电极箔，高纯铝大部分自用，少部分外销。2010年电子铝箔和电极箔是公司主要利润来源，分别占比66.91%和21.52%，而高纯铝占比仅为6.12%。由于电极箔需求旺盛，目前公司正加速电子铝箔和电极箔等高附加值产品的产能扩张。
成本和技术优势是公司核心竞争力。公司成本和技术优势突出：（1）不断扩张的自备电厂。铝制品属高耗电产品，2010年公司自发电确保59.69%的用电量，发电成本为0.25元/度，远低于外购电0.43元/度。目前新扩建2*15wkw的热电联产机组将于9-10月份投产，今年用电自给率将达到100%；此外公司参股新疆煤矿，可对冲煤炭涨价带来的成本上涨；（2）产品高毛利率。电极箔和电子铝箔产品毛利率均在30%以上，均高于行业平均水平。公司已开发出各种低压阳极箔和高压箔产品，拥有专业生产高中压腐蚀及化成箔生产线，质量一致性达到世界先进性，产品已获得台湾、韩国、日本等质量认证。
电极箔市场需求潜力巨大，公司产品供不应求。公司目前订单饱满，由于产能不足，产品基本处于供不应求的状态。电极箔主要用来生产电解电容器， 而电容器除用于消费电子等传统领域外，近年来在汽车、航空航天、风电等领域也不断延伸。据中国电子元器件行业协会预计，未来几年铝电解电容器及其材料电极箔、电子铝箔全球市场将保持5%-8%的增速，中国8%-12%的增速。电极箔行业需求快速攀升的行业景气度给公司带来良好发展机遇。
电子材料循环经济产业化项目大力扩张公司产能。公司非公开发行股票预案拟募集12亿元建设电子材料循环经济产业化项目，近期已获证监会有条件通过。主要包括1200w平方米高压电极箔生产线，2万吨/年的环保型电子铝箔生产设备，2万吨/年的高纯铝，计划在2013年4-5月份集中达产，再加上公司目前在建项目，届时，公司产能扩张分别为高纯铝82%，电子铝箔135%，电极箔425%，可充分享受高行业景气度带来的超额利润。
投资建议。我们给予公司“强烈推荐”的投资评级，预计公司2011-2013年EPS 分别为1.00元、1.61元和2.38元，对应目前股价估值分别为22倍、13倍和9倍， 鉴于电极箔行业高景气度以及公司产能快速扩张，业绩增长确定，建议投资者积极关注。
回复该发言