我们从“政策不再紧、需求不再恶化、估值偏低”这三个角度去选择估值修复中的受益行业，主要集中于周期类行业，包括地产、汽车及银行。
地产：政策方面，下半年政策仍在执行观望期，不会再紧；即便限购令延伸到二三线城市，我们认为也主要是打击重点城市高房价，目前的36个限购城市已占据城市商品房需求的大多数，限购令的延伸不会额外冲击总需求。需求方面，当前地产消费已进入刚需时期，限购对投资投机需求的挤出效应式微，总需求在刚需层面上企稳，下半年需求不会再恶化。
估值方面，目前地产的绝对动态估值水平大概是2011年11.35倍的水平，对应估值分位在5.14%的历史底部位置；相对估值水平（相对全部A股估值水平）在2011年0.77倍的水平附近，对应的估值水平更是在历史0.71%的低位，代表公司如万科A、保利地产、荣盛发展。
汽车：我们预计北京的限购政策下半年不会扩散，政策退出的边际影响也在递减。汽车的总需求在经历了2008-2011年上半年的“需求急剧萎缩-透支消费-消化透支”之后，预计下半年需求将回归长期合理的增长水平。目前汽车板块2011年绝对估值水平为12.63倍，建议重点关注上海汽车。
银行：我们预计下半年银行业绩增长将保持稳定，目前银行的绝对估值水平为2011年7.49倍，处于历史底部，未来将有估值修复的投资机会，建议可重点关注创新能力强、资本充足率高、经营稳健的中等市值银行。不过，值得注意的是，银行的风险点在于，资本充足率和地方融资平台问题。（海通证券）
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