短期消费难以提振 沪铅仍将宽幅震荡

投资要点
国内精铅产量增长减缓：铅精矿供应稳定增长，副产品价格上涨推动冶炼企业生产，淘汰落后产能不影响精铅产量，还原铅冶炼企业因环保监管面临停产，预计6月份精铅产量同比增速放缓至5%。
国内铅需求受到抑制：预计6月份铅酸蓄电池产量同比减少30%以上。我国最大的铅酸蓄电池产区浙江和广东采取严厉的环保监管措施，对铅酸蓄电池生产企业限期整改或直接关停。汽车市场整个二季度都将延续低迷，预计6月汽车产量同比下降5%。
铅库存仍处历史高位： LME铅库存连创历史高位，注销仓单则维持低位。5月30日LME铅库存已达322050吨，库存压力持续加大。
全球铅供应仍将持续过剩：国际铅锌研究小组(ILZSG)的报告显示，2011年第一季度全球铅市供应过剩2.4万吨。预计2011年全年过剩12.3万吨。
投资策略
目前精铅供应仍处于充足状态，而国内下游受铅酸蓄电池企业的环保监管以及汽车产销增速下滑的影响，短期内消费很难提振，预计整个六月份都将不会有改观。从技术上看沪铅近期仍存在反弹动能，不过基本面的疲弱增加了后市的不确定性，预计6月沪铅将处于宽幅震荡之势，走势区间为16000-17500。
建议投资者近期谨慎轻仓操作，短线操作为主。
一、国内精铅产量增长减缓
4 月份国内精铅产量为39.8 万吨，同比增加28.8%，预计5 月份仍将保持20%左右的同比增长，但随着部分还原铅企业面临停产，6 月份国内精铅产量同比增长将减缓至5%。
铅精矿供给稳定增长。自2010 年11 月以来，国内铅精矿价格维持在 15000-16000 元/吨之间，进口铅精矿加工费维持在95-105 美元/吨之间，5 月后下降至85 美元/吨。4 月份国内铅精矿产量为19.69 万吨，同比增长 19.36%；进口铅精矿13.47 万吨，同比增长49%。铅精矿价格保持稳定，预计铅精矿供应仍有望稳定增长。
淘汰落后产能不影响精铅产量。5 月10 日国家工信部正式发布《2011年淘汰落后产能目标任务》。铅冶炼方面共计淘汰落后产能58.5 万吨，相对于2010 年全年为26.58 万吨的任务，增加了120%。但2010 年全国精铅总产能498 万吨，总产量为392 万吨，产能已过剩106 万吨，而2011 年还将新建约54 万吨的产能。因而从总体上看，淘汰的58.5 万吨产能并不影响精铅生产，更不会改变铅供应过剩的局面。
表：2011 年全国淘汰落后产能目标
地区产能（万吨）湖南24.5山西0.6江苏3.5湖北3.6内蒙古2重庆4.5辽宁4.2福建0.1其他15.5总计58.5
数据来源：美尔雅期货
2011 年全国新建铅冶炼产能统计表(截止至2011 年5 月31 日)
企业名称产能（万吨）投产时间湖南桂阳银星铅业有色冶炼公司102011 年2 月21 日广西苍梧县有色金属冶炼有限公司6预计2011 年二季度伊春金林铅冶炼有限公司8预计2011 年底中色赤峰铅业有限公司10预计2011 年四季度红河州红铅有色化工股份有限公司10预计2011 年四季度江西铜业铅锌金属有限公司10预计2011 年四季度合计54
数据来源：美尔雅期货

还原铅冶炼企业因环保监管面临停产。据了解，迫于环保压力，5 月以来，安徽、河北、福建、山东等地的还原铅企业大面积停产接受检查，何时开工还没有准确消息，预计将持续到整个6 月。2010 年中国再生铅产量占铅产量的32.2%，安徽、河北等地是我国主要的再生铅生产地区，预计6 月份因此而将减少20%的再生铅产量。
二、国内铅需求受到抑制
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预计6月份铅酸蓄电池产量同比减少30%以上。自3 月28 日国家九部委联合开展铅酸蓄电池的专项环保整治行动以来，浙江、广东、湖北、河北等地对铅酸蓄电池生产企业采取环保监管措施，对尚未达到环保标准的企业限期整改或直接关停。受此影响，4 月份铅酸蓄电池产量1236 万千伏安时，同比增长仅2.08%，环比下降2.67%。相对于2010 年4 月的同比增长27.6%，增幅明显回落。
5 月份环保监管力度进一步加强。相比其他地区，浙江和广东的环保监 管措施更为严厉。5 月初由于湖州再度爆发血铅事件，浙江关闭了省内近八 成共213 家铅酸蓄电池企业，5 月底省内273 家铅酸蓄电池企业已经全部被 关停，何时复工尚不得而知。5 月中下旬以来，广东已开始对省内所有160 多家铅蓄电池企业开展地毯式排查。浙江的上市公司南都电源、卧龙电气和 广东的上市公司科士达均发布公告停产。而浙江、广东是我国最大的铅酸蓄 电池产区，其产量分别占全国产量的18.56%和13.12%。
预计6月汽车产量同比下降5%。4 月份我国汽车产销分别为153.53 万 辆和155.20 万辆，同比分别下降1.85%和0.25%。这是27 个月以来的首次 负增长。与3 月相比产销分别下降15.98%和15.12%。汽车产销下降的主要 因素包括购置税优惠等鼓励政策的退出、油价保持在高位状态、部分城市实 施治堵限购政策以及日本地震的影响，加之5-6 月属于汽车产销传统淡季， 因而汽车市场整个二季度都将延续低迷，出现负增长的概率仍然较大，预计 6 月份汽车产量同比将下降5%。但随着时间的推移，在没有更多利空消息 的情况下，上述因素的影响将逐步消退。此前询问湖北某欧系汽车制造商得知，该企业目前已不受日本地震造成全球汽车零件短缺的影响。预计三季度汽车产销将会恢复常态增长，同比增长有望达到10%。
四、全球铅供应仍将持续过剩
根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的报告显示，2011 年1-3 月，全球精炼铅消费量为243.5 万吨，高于2010 年同期的215.6 万吨；2011 年1-3 月全球精炼铅产量为245.9 万吨，高于2010 年同期的216.6 万吨。2011 年第一季度全球铅市供应过剩2.4 万吨。此前预计2011 年全年过剩12.3 万吨。
表：全球精炼铅供需情况单位：万吨
万吨2010年2011年2011年2011预计1-3月1月2月3月铅精矿产量85.996.831.1729.236.47－精炼铅产量216.6245.982.5379.5683.81016精炼铅需求215.6243.582.178.6582.781004精炼铅供需平衡12.40.430.911.0212.3
数据来源：ILZSG，美尔雅期货
五、技术分析
近期沪铅有所反弹，但在上方压力关口17500 处承压，突破则有望形成趋势上行，否则回落，短期仍延续震荡整理格局。但结合基本面配合来看，6 月份触压力位回落整理的可能性更大，支撑位在16000 附近。
六、操作策略
目前精铅供应仍处于充足状态，而国内下游受铅酸蓄电池企业的环保监管以及汽车产销增速下滑的影响，短期内消费很难提振，预计整个六月份都将不会有改观。经过5-6 月份的治理整顿，如果铅酸蓄电池企业能够通过环保监管检查， 7 月份用铅将有强劲需求。而从技术上看沪铅近期仍存在反弹动能，不过近期基本面的疲弱增加了后市的不确定性，预计6 月沪铅将处于宽幅震荡之势，走势区间为16000-17500。建议投资者近期谨慎轻仓操作，短线操作为主。
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