投资要点：
工业生产下滑，关注消费属性强的子行业
工业生产的下滑带动原油、铁矿石等原材料进口下滑，先行指标显示这种趋势将延续，因此我们更关注消费属性强的机场航空业。铁路行业的业绩和估值水平有望提升，但我们认为政策落实尚需时日。
民航业增速回落略超预期
在高基数和经济放缓的双重影响下，航空业需求增速明显回落，1-4月份运输总周转量增速同比回落21.3个百分点，增速低于我们之前的预期。客运优于货运，内线好于外线。
行业仍然维持高景气
鉴于目前的宏观经济增速的缓慢回落以及上半年增速低于我们的预期，我们下调行业需求增速至14%。供给方面，我们判断全年座位数增幅在11%左右，全年客座率大约为81%-82%，较10年的大约1-2个百分点的提升，行业景气度较高，保证了航空公司的利润水平。
升值锦上添花
升值带来的汇兑收益是航空公司重要的利润来源之一。预计人民币年内可升值5%左右。我们的测算表明，升值5%的情况下，南航受益最大，每股收益可增加0.21元，海航受益最小，仅为0.12元。
高铁冲击弱于预期
盛光祖部长上任后，对高铁的建设和运行做了调整，按照“保在建、上必需、重配套”三大原则调整建设步伐，在运行上实施混合运行模式，合理安排不同等级、不同速度的客车开行方案。两项措施都减小了对航空股的冲击。即将开通的京沪高铁对航空的冲击也有略低于预期，对上市公司的影响来看，对东航的冲击最大，其次是国航，最弱的是南航。
投资策略
我们仍然维持行业中性的投资评级，低估值、高弹性有利于行业展开反弹行情，目前行业即将进入传统的暑期旺季，三季度航空股一般能取得相对正收益，而高铁降速将使得航空业受到的冲击弱于预期，短期内利好因素不断在累积，较好的大盘环境很有可能成为行情的触发因素。股方面，我们认为受益于升值和受京沪高铁冲击较小的南航，受益于海南旅游、不受高铁冲击的海航是我们的首选。地理位置优越、产能充足、未来有资产注入概念的上海机场仍然是我们投资机场行业的首选。此外，十二五期间通航业将快速发展，因此通航版块的中信海直也值得关注，通航政策是主要的股价催化剂。
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