IPO重启两周年：298只破发股扛577名亿万富豪

散户新股破发
609只新股目前仍有298家破发
2009年5月22日，证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》公开征求社会意见。当年6月，A股IPO重启。这是自1990年A股市场创立以来，第七次迎来IPO重启。转眼两年过去了，A股市场却又再度响起了暂停IPO的传闻。在这两年里，A股发行市场到底出现了哪些值得我们总结的问题？中国IPO究竟离真正的市场化还有多远？在流动性泛滥融资渠道单一狭窄的今天，IPO如何做到真正让企业得到融资、让投资者实现价值投资？
IPO突飞猛进 A股一蹶不振
8529亿元，-9.65%，前一个是2009年6月IPO重启至今新上市公司的募资总额，后一个是IPO重启以来沪指的累计跌幅，跌幅在全球主要股指中排名第一。
A股市场创立以来，共发生了7次IPO暂停与重启，本轮重启始于2009年6月，自首只新股花落桂林三金[16.11 1.83% ]起，A股市场便开始了它的超前扩军运动。
据本报数据中心的统计，截至本周四，从2009年6月至2011年6月的24个月间，A股共计首发新股609只，算起来，发审委平均每天必须审核通过1家以上企业的发行申请；首发新股募资规模逼近8467亿元，而在此之前，A股市场的年度最高首发募资额出现在“狂牛”行情如日中天的2007年，当年的IPO规模才4469亿元。
尽管新股发行规模和频率都创出新高，但A股市场的表现却差强人意。桂林三金上市不到1个月，沪指便在8月4日创下3478.01点的阶段高位后开始步步走低。此后大盘也屡屡上演反弹行情，但只要遭遇新股密集上市期，大盘必然倒霉。2010年3月～4月的44个交易日中，62只新股上市，沪指4月大跌8.24%。2010年12月，37只新股上市，国庆行情就此被彻底“埋葬”。
市盈率发行价迭创新高
新发行制度实施以来，监管部门践行了“市场化”的改革思路，取消了窗口指导，新股发行价格、发行节奏均由市场说了算。然而在中国尚不算成熟的A股市场，“三高”(新股发行市盈率高、发行价高、超募规模高)现象随之产生。
2009年6月IPO重启前，新股平均发行市盈率一直不超过30倍；到当年12月，这一数字已升至65.4；2010年12月上市的37只新股的平均发行市盈率则高达75.9倍。据本报数据中心的统计，本轮IPO重启以来，共有18只新股的发行市盈率在100倍以上，其中今年1月7日上市的新研股份的发行市盈率高达150.82倍，为A股历史之最。
2009年6月前上市的新股中，发行价在50元以上的仅有方正科技等15只；2009年6月后，发行价在50元以上的新股比比皆是。中小板新股海普瑞经过询价机构与保荐机构的互相捧场，询价机构的最高报价竟达250元。明星基金经理王亚伟称，还没发现过这么好的医药公司。最后，海普瑞的发行价定在148元，创下A股又一历史纪录。
超募资金4749亿元
投资者对高企的新股发行价及发行市盈率极为不满，上市公司却因此赚得盆满钵满，超募也随之成为常态。本轮IPO重启后上市的609只新股中，有593只均存在不同程度的超募现象，超募总额约4749亿元，超募127.72%。
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海通证券分析师袁浩指出，“三高”看起来似乎对上市公司有利，却给整个市场增添了祸患。很多公司跟随当时的市场水涨船高，但本身成长性不足，在压制了新股在二级市场活力的同时，加剧了新股市场的泡沫化。超募使上市公司获得巨大资金流，如果经营管理跟进、市场需求大、行业前景好，那么在上市公司快速发展的同时，也能给投资者带来超额回报。如果上市公司无法消化超募，庞大的资金会驱使企业发展主营外的其他业务，随之而来的是毛利下降和大量管理费用的产生。
新股频破发终结不败神话
一味追求高定价的公司和承销商，很快就不得不直面市场下挫、新股破发所带来的“灾难”。
2010年1月28日，中国西电开启了新股发行体制改革以来新股上市首日破发第一单，不久后，高乐股份、奥克股份开启了中小板和创业板的新股上市首日破发先例。据本报数据中心统计，本轮IPO重启后上市的609只新股中，394只曾有过破发记录。今年上市的150只新股中，遭遇破发的高达128只。截至昨日收盘，609只新股中仍有恒信移动等298只在破发的深渊中苦苦挣扎。
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