中金公司今日发布海外投资策略周，报告认为本周重点关注希腊紧缩措施投票,QE2正式退出后的影响有待观察。
希腊议会能否通过紧缩措施的投票,是希腊获得欧元区国家更多援助资金的前提。如果投票失败,援助资金很可能无法到位,希腊便将面临大规模债务违约。我们的判断是希腊议会将批准政府的财政紧缩措施,从而为寻求债务问题的最终解决方案赢得时间。另外本周美联储将正式结束QE2,对市场有多大的影响还有待继续观察。股市在近期内仍将维持震荡盘整的格局,因此我们建议投资者谨慎观望。
目前美国国债收益率接近历史低点。在过去的两个多月里,2年期和10年期国债收益率分别大幅下滑了50和72个基点,其中2年期收益率已经再次接近历史最低。由于市场对经济复苏步伐放缓的担忧,国债作为避险资产受到投资者的追捧,收益率持续下挫。
国债收益率将在下半年小幅上升。总体来说,我们认为下半年收益率将小幅上升。预计在下半年将有三大因素共同拉动国债收益率逐渐上升,包括美国经济继续温和复苏,美国仍将发行大量国债来弥补庞大的财政赤字,和QE2到期后,美联储停止购买中长期国债。但在另一方面,仍有若干因素支持压低国债收益率,因此收益率的上行幅度将较为有限:
美联储将继续维持低基准利率,其它投资者将替代美联储继续购买美国国债,和欧债危机引发的避险情绪犹存。
美国 10年期国债收益率在年底升至3.5%~4%。金融危机爆发后,实际利率被美联储的宽松货币政策人为压低。如果以过去5年的平均值作为实际利率的合理值,而通胀取市场的一致预期,那么10年期国债收益率的合理值应该是约3.9%。即使如此,实际利率仍然显得偏低,因为实际利率的合理值应该和经济的实际增速相近。按照这个计算,10年期国债收益率应是4.2%。因此,我们认为,在经济增长恢复正常后(很可能是今年的第三、四季度),美国国债收益率和现在的点位相比,将有一定的上涨空间。
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