上周大盘强势反弹，一反两个月来的低迷走势，全周大涨3.9%。惯性下跌的逻辑被打断，逆转了弱势调整的格局，成功突破2700一线的盘整点位。
市场的大幅走强有如下几方面原因：一是市场已经连续下跌两个月，期间没有像样的反弹，市场本身有反弹的需要。二是温总理温家宝在周五版英国《金融时报》发表署名文章称，中国政府有信心控制好今年的通胀水平，一系列调控政策已经取得效果。管理层的高调表态极大的增强了市场的投资信心，对于通胀的忧虑有所减轻。三是财政部下发通知，下调33类商品的进口关税，特别是汽油、柴油、煤油等进口关税大幅下调，航空煤油和轻柴油征收零关税。由于我国外贸依存度较高，特别是石油等资源品外贸依存度超过50%，本次关税下调将直接降低企业原材料成本，缓解通胀压力。在市场本身的反弹要求和政策刺激发生共振的情况下，上证综指盈利两月来最大反弹。
本次市场反弹基于官方的正式表态（温总理署名撰文）和实质性的政策变动（下调进口关税），有较为扎实的反弹基础。对于通胀忧虑的下降有助于降低市场的风险溢价水平，初步估计我们判断市场在2700一线有一定的支撑。未来的走势仍然取决于货币政策能否出现实质性松动和经济下滑速度。
进一步分析，货币政策到底在什么时候会实质性松动？虽说目前银行系统的流动性偏紧，短期拆借利率攀升到年内最高水平，但是我们认为央行短期松动政策的可能性不大。通胀仍在继续走高，在通胀没有出现拐点之前，央行给银行松绑的可能性较小。对于短期的流动性局面我们仍然不乐观，我们判断央行可能通过更灵活的形式，如定向投放等，解决一些资金偏紧的中小银行如城商行、农信社等的流动性需求。另一个需要注意的情况是，经济增速下滑是否是线性下滑。
在不考虑外部需求影响的情况下，我国经济增速一直较为稳定，所以政策调控效果可控。但目前外部需求疲软，美国、欧洲等将逐步缩减需求，中国出口的市场面临萎缩。国内房地产调控等都加大了经济加速下滑的风险。从最近公布的汇丰PMI预估数据看，6月份PMI环比出现大幅下滑，整体经济运行和部分经济部门的实际运行可能差于预期。
整体来看，政策面和经济面喜忧参半。短期市场活跃性有望继续维持，但整体市场上行高度相对有限。上周强周期行业大幅走强，我们判断本周弱周期行业、风格行业中的中小板和创业板有望跑赢大盘。行业方面建议关注受益于人民币升值、进口关税下调双重利好的航空股，前期超跌的商贸行业，受益于电信、移动招标的通信行业等。
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