政策紧缩效应显现，4季度有望趋缓
2季度CPI环比依然趋势向上，通胀因素在短时间内难以消除，加之翘尾因素影响，预计6月份CPI可能创出年内新高。从M2M1剪刀差看，准备金率的屡次上调的杠杆效应已使资金活性下降，近期调整准备金率银行间市场利率几度吃紧，同业市场也由于流动性收紧而利差缩窄。由于7月开始公开市场到期量降幅较大，且CPI在3季度环比趋稳，央行动用两率政策的频率将明显放缓。
量价齐稳，业绩增长确定
11年预期信贷增量略低于10年；1季度息差因加息和贷款议价能力提升而明显提高，2季度开始环比趋于平稳；不良预期下半年可能小幅反弹；信用成本保持平稳，拨贷比偏低的银行有逐年提升拨备的需求。行业在量价平稳的局面下，盈利环比保持稳定，同比增长依然具有较高的确定性，全年预计在25%左右。资本充足率征求意见稿、平台贷款新一轮核查、杠杆率管理、实施日均贷存比监控等政策，预期在未来2-6年内将逐渐完善并实施，对于短期内银行的盈利预期不会形成大的影响
银行业2011年下半年投资策略
在通胀压力缓解前，政策压力依然存在。展望下半年，由于中报行情驱动，7月下旬行业估值有望出现阶段性修复机会；此外，CPI有望下行、政策趋缓的4季度，行业估值亦存在修复机遇。从中期看，地产调控见效、地产股的上涨及经济数据复苏趋势好于预期亦可能成为银行股上涨的催化剂。我们维持行业"买入"评级。选股思路上，综合业绩成长与估值水平，推荐招商银行、兴业银行、华夏银行、民生银行、农业银行。
风险提示：
1、存在通胀压力居高不下，政策超调的风险；
2、加息方式未达预期的风险。
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