上周全球主要股市涨跌不一,其中日经225指数上涨3.50%,道琼斯工业平均指数下跌0.58%,法国巴黎CAC40指数下跌1.02%。A股市场大幅反弹,中小板指数上涨4.78%,沪深300指数上涨4.68%,上证50指数上涨4.44%,上证指数上涨3.91%,创业板指数上涨3.70%。行业方面,家电、建筑建材、金融、采掘大幅上涨,信息服务、农林牧渔、电力涨幅较小。从风格指数看,中价股、低市盈率股、中市净率股大幅上涨,而亏损股、低价股、微利股涨幅较小。
5月份创新高的CPI数据公布后,央行为了降低通胀预期,出人意料地宣布从20日起上调存款准备金率。这一决定导致货币市场流动性极为紧张,SHIBOR(1周和2周)从6月初的4%快速攀升至9%,创出了2008年以来的新高。
为了缓解流动性紧张局面,央行公开市场操作连续6周实现货币净投放,累计投放货币4940亿元。今后三周还有3990亿元央行票据和正回购到期,预计流动性紧张局面将逐步得到好转。
我们在前两周的策略报告中指出:“经过半年多时间的调整,中小盘股整体估值已经回落到了合理区间,估值风险基本释放,但在盈利预测下调的过程结束之前,中小盘股很难形成趋势性的上涨行情。”创业板指数从去年年底的最高点1239.60下跌到上周的最低点783.86,最大跌幅达36.77%,日成交金额从最高的162亿元回落至近期的28亿元,市场悲观情绪得到了极大的释放。
目前中小板和创业板的PEG分别为0.91、0.90,盈利预测下调的风险依然存在,但估值泡沫基本消失。
2005年以来14.3倍的动态市盈率底部暂时经受住了考验。考虑到目前基金仓位处于较低位置(73%)、货币市场流动性紧张局面也达到了一个极致状态(SHIBOR9%),在2600点展开的放量反弹,将有效缓解投资者的悲观情绪。当然,从反弹到反转,可能还需要政策面的支持。投资策略上,我们认为可以从三条主线进行配置:(1)低估值蓝筹股(银行、保险、煤炭、房地产、汽车、家电);(2)自下而上深入挖掘中小盘股与战略性新兴产业相关个股;(3)与新三板、央企和地方国资整合题材相关的上市公司。
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