15家券商2011年中期策略报告集合：紧缩将继续

中投证券
下半年宏观经济形势：
宽货币、限价格将使通胀长期化，同时通胀呈现出向非食品扩散的迹象，全面通胀风险初现。整体看下半年国内经济呈现“滞胀”态势——三、四季度GDP下行至9.3%与9%；三季度CPI处于5.6%的高位，四季度窄幅回落至3.8%。并且今年年底前政策松动的可能性较小，三季度非对称加息一次。但经济放缓温和可控，预计三、四季度GDP分别在9.3%与9%。二、三季度经济将是缓落态势，经济下行加快的风险将出现在四季度。
申银万国
下半年宏观经济形势：
当前中国面临如何平衡通胀、增长和转型三者的关系问题，形成中国经济的“不可能三角”。在政策得当、没有大的外部冲击的情况下，全年经济不悲观，将保持高增长、高通胀格局，预计GDP为10%，呈现U型走势；通胀为4.9%，呈现倒U型走势。中国经济有望在三、四季度之间走出小滞涨，迎来小复苏。
华鑫证券
下半年宏观经济形势：
下半年固定资产投资仍是拉动我国经济的主要动力，预计全年城镇固定资产投资名义增速26%左右。预计全年社会消费品零售总额也将名义增长18%。
平安证券
下半年宏观经济形势：
维持全年出口增速低双位数增长的判断；千亿美元顺差仍有望实现。投资方面，18%-20%左右的实际增速无忧，季度增速回落后趋稳。企业自筹资金投资增速强劲，市场因素成为主要驱动力，住宅地产投资增速放缓未必导致整体投资失速。同时，东部地区增速超过中西部，投资占比重返高位。而消费增长将随着劳动力成本的提升得到进一步巩固和确认，但这是个长期过程。
长江证券
下半年宏观经济形势：
下半年经济平稳着陆，第二到第四季度GDP分别增长9.6%，9.1%和9.4%，全年增长9.5%。
同时，通胀在第三季度见顶，第四季度回落。财政政策虽然存在被动收缩，但是在三季度的经济淡季，调控支出结构以促进保障房建设是稳定固定资产投资的主线。
方正证券
下半年宏观经济形势：
中国目前内需潜力旺盛，但供给被政策压制。输入型通胀压力将于下半年回落，下半年财政政策将更加积极，货币政策紧缩力度将可能于三季度初减弱，从而第三、四季度将恢复潜在增速水平。
华泰联合
下半年政策趋势：
下半年紧缩基调将延续。财政政策虽然名为“积极”，但主基调偏紧，而货币政策紧缩也将有限加码。针对供给冲击所导致的通胀，财政政策将进行定向补贴。同时，也不排除临时性价格管制范围继续扩大。
光大证券
下半年政策趋向：
结束目前稳定的抗通胀调控节奏(一月一提准，两月一加息)，预期上降低调控力度；建设项目进度加快，财政开支加速；信贷投放加速；加速推进保障房建设：资金上加大支持力度；扩大保障房定义外延，给予优惠政策。从而使得经济增长重新进入上升通道，景气向好，投资受益。
招商证券
下半年政策趋向：
如果二季度通胀见顶随后逐步震荡回落，则年内再次加息的概率较低。如果通胀水平持续超过5%并走高，则不排除进一步加息的可能。年内最多加息一次，时点大约在7月，存款准备金率还有两次上调的可能，分别在6月和8月。
中金公司
下半年政策趋向：
预计短期内货币政策将维持偏紧态势，近期可能加息一次；视未来形势发展，三季度存在再加息一次的可能，四季度财政和产业政策或有松动。
东吴证券
下半年政策趋向：
货币政策方面，下半年紧缩基调不变，预计6月底或7月初将加息一次，之后也不排除再加息一次的可能性；存款准备金率仍有上调空间，预计还将提准1-2次；但是下半年紧缩力度和频率将逐渐递减，四季度或迎来政策观察期。
国联证券
下半年投资策略：
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选择波段运作，追逐主题。投资主题包括超跌板块和平均股价下跌幅度较大的板块，因此中小盘股，以及包含在内的创新型、消费型行业，如高端机械制造、医药生物、电子元器件、信息类、农业、商业、餐饮旅游等都具备了更好的参与价值。同时长期性主题包括新兴产业、通胀、安全防务及区域经济及重组整合。
国泰君安
下半年投资策略：
历史表明，经济转型与经济减速是同一件事，而盈利能力是主要的驱动力，因而未来的希望在于高端制造业和服务业。中国的高端制造业主要集中于化工、机械等领域。而服务业中金融、批发零售、专业商业、信息服务业也将出现高速增长。台湾的经验表明，转型成功后的股市成长空间值得期待。
长城证券
下半年投资策略：
反弹第一时间变量：7月上旬，把握中下游低估值类个股(兼具安全与弹性)和超跌低估值小盘股。反弹第二时间变量：金秋十月，可能是跨年度行情，反弹初期先低估值上游周期(弹性大)，再消费类和成长类小盘股。三季度继续保持谨慎，延续上半年小盘股选股思路，四季度开始回归成长股，采取重组50+成长50的配置。
国金证券
下半年投资策略：
主题投资的三个要素，瓶颈、改革和创新。除流动性外，市场对于供给层面的关注可能还有待于加强，未来任何供给层面的改善，都会是A股市场的利好，包括保障房、农林牧渔、电力、改革、创新。
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