6月21日上午我们发布报告《上调股市看法至“买入”》,建议投资者增加仓位,提高行业配置和组合攻击力,增加周期股的配置,推荐建材、房地产、煤炭、钢铁和机械。
我们的中期策略观点为《上下求索,守正居奇》,认为下半年的市场仍将维持箱体震荡,机会来自两个方面:一是宏观环境的阶段性好转和预期改善,包括PMI 下降至50附近、通胀阶段性好转和由此导致的政策缓和;二是市场超跌,上证指数跌至2650点以下。6月21日发布提出更为积极的市场观点主要源自近期负面因素叠加致使上证指数跌至我们设置的低点以下,即我们设想的机会来源的第二个条件。
今天公布的6月汇丰PMI 为50.1,较上月回落1.5个百分点,这说明我们设想的机会来源的第一个条件也正在逐步显现,经济的进一步放缓预示着紧缩政策或将提前放缓。两个条件先后出现可能预示着我们正在走过市场底部,前期的2610点可能就是阶段性的底部。
在股市的低位和估值的低位,我们更应该关注积极正面的因素,因为负面的因素反应得比较充分,而近期正面的因素正在增多,增多到一定程度就能促使股市上涨。
(1) 银监会发布《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》,要求商业银行进一步改进小企业金融服务,适当提高小企业不良贷款比率容忍度。
(2) 保障房票据融资的启动。首开股份6月4日发布公告,拟在银行间市场发行43亿中期票据用于保障房的建设。
(3) 5月份财政支出增长42.9,较今年前几个月大幅扩张(4) 财政部公布首批地方债于6月27日启动(5) 发改委允许符合条件的城投公司进行企业债融资,优先用于保障房建设。
我们认为股市的上涨将分三个阶段进行演绎,第一阶段来自悲观预期的修复,部分投资者逐步消除对于通胀失控、政策和经济超调的担忧是驱动市场上涨的第一阶段。第二阶段来自政策缓和和实体经济的上行,在通胀阶压力阶段性缓解之后,政策趋缓,实体经济上行将成为股市第二阶段的推动力。
第三阶段则需要重新关注目前中国经济的两大症结:通胀和房地产。在需求回升之后,通胀和房地产市场将重新成为经济和股市的约束条件,他们的演化结果决定了股市将继续上涨抑或是重新回落。目前处于第一阶段。
当然短期的负面因素并没有完全消除,资金面的紧张局面将维持到月底,6月份CPI 将创新高,市场可能仍会有反复,但是我们建议投资者应该更加积极。
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