我们近期对冀东水泥进行了调研，与公司就上半年销售情况、在建产能情况、公司所处区域的供需和竞争情况、未来的发展战略等方面进行了沟通。
公司投资要点：
一、产能快速扩张
至2010年底，公司拥有水泥熟料生产线43条，水泥产能9000万吨，权益水泥产能超过7000万吨。2006年至2010年，公司的产能复合增长率达到52%，实现了快速扩张。2011年，随着璧山、合川、江津二线、涞水、平泉、包头项目的相继投产，公司的权益水泥产能将达到8220万吨，2012年底权益水泥产能达到9100万吨。对水泥企业而言，产能规模较为重要，快速产能扩张不仅推动了公司业绩的快速增长，也进一步增强了公司的市场话语权。
二、公司产能分布的大部分区域市场较好，我们看好公司所处的京津冀、东北、内蒙、湖南和山东地区
我们预计公司2011-2013年扣除合营企业之后的水泥及熟料销量分别为6420万吨、7470万吨和7720万吨；归属于母公司净利润分别为22亿元、28亿元和30亿元；EPS（未摊薄）为1.81元、2.27元和2.44元。给予公司18倍PE，6个月目标价为32元，投资评级为“买入”。（湘财证券研究所）
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