事件：
13日上午，国家统计局发布了6月及二季度国民经济运行数据：
初步测算，上半年国内生产总值（GDP）204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。
6月份，规模以上工业增加值同比增长15.1%，环比增长1.48%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长14.3%。
上半年，固定资产投资（不含农户）124567亿元，同比增长25.6%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）下降1.04%。
之前的9至12日，其它的经济、物价数据及货币信贷数据也已陆续发布：
6月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.4%。其中，食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨3.0%；消费品价格上涨7.4%，服务项目价格上涨4.0%。环比上涨0.3%。
6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨7.1%，环比与上月持平。
6月末，广义货币(M2)余额78.08万亿元,同比增长15.9%，比上月末高0.8个百分点；狭义货币(M1)余额27.47万亿元,同比增长13.1%，比上月末高0.4个百分点。
6月份人民币贷款增加6339亿元，同比多增207亿元。
点评：
物价方面，6月CPI同比增速上升至6.4%，略高于市场预期；环比来看，CPI较上月上涨0.3%，剔除季节性因素后，折算为年增速可能已经达到双位数、且保持加速趋势。我们继续认为，2011年全年通胀水平将可能达到5%以上的水平。另外，由于6月的CPI数据超出预期，之前市场普遍预期的6月CPI见顶的判断可能落空，7月CPI同比数据可能持平甚至高于6月，未来数月通胀问题将持续困扰中国经济。中期来看，目前的通胀仍处于控制当中，但失控的风险有所上升。
经济增长方面，二季度GDP增速为9.5%，较一季度仅小幅回落，好于市场预期；6月的工业增加值增速较上月回升，投资、消费、进出口等数据也持平或略高于市场预期。总体看来，6月及二季度经济增长数据显示中国经济的回落速度温和，基本打消了短期内所谓“硬着陆”的担忧。不过，6月投资环比数据的回落也继续提示中国经济的增速放缓可能在中期继续维持。
货币环境方面，6月的货币供应量（M2）数据和新增信贷数据均略高于预期，但总体处于宏观调控的目标的当中。
与上月相比，本月的宏观经济形势发生了一些变化：一方面经济继续温和减速，但硬着陆的风险已经有明显减小；另一方面通货膨胀继续加速，且失控的风险有所增加。最近几天，温家宝总理和周小川行长再次多次作出“继续把稳定物价总水平作为宏观调控首要任务”的表态，显示了目前反通胀的重要性。我们判断，7-8月，如果没有来自外部的明显负面冲击，国内货币政策紧缩将继续，且紧缩力度可能高于目前的市场预期。
在上期报告（6月14日）中我们作出通货膨胀压力仍然较大“ 国内货币政策紧缩的预期将继续兑现 6月或7月加息是大概率事件”的预判，之后央行在6月20日上调了一次存款准备金率、并于7月7日加息0.25%。目前来看，7月或8月仍有继续上调存款准备金率及加息的较大可能。
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