实体经济表现大超预期，政策放松空间有限
从实体经济的数据来看，二季度GDP增速为9.5%，环比增长2.2%，高于此前市场预期的9.3%。第一产业同比增长3.2%，二、三产业分别增长11.0%与9.2%。尤其是6月份的当月数据，工业增加值同比增15.1%，大大好于市场预期的13.1%。对于当前实体经济，我们认为实体经济的增长仍然强劲，随着二季度经济数据的上调，三季度的经济预期也将会上调。而在政策层面，压制通胀、货币紧缩的空间依然存在。
固定资产投资整体稳定，保障房支持房地产投资稳定
上半年，固定资产投资（不含农户）124567亿元，同比增长25.6%。，这一数据略高于一季度的增速，基本符合我们的预期。今年作为“十二五”规划的开局之年以及换届选举的布局阶段，投资冲动较一般年份更为强烈。投资对于利率敏感性较弱，这或表明财政政策并未出现严厉的紧缩，甚至可能有所放松。此外，保障性住房的建设在下半年可能会加速，因此固定资产投资的增速将会维持平稳，预计仍将在25%~30%的水平。
终端需求存在隐忧，耐用消费品需求回落
上半年，社会消费品零售总额85833亿元，同比增长16.8%。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额39034亿元，增长23.7%。从分项上来看，汽车、家电、家具等消费增幅有所回落，显示耐用消费品的需求有所回落，消费增长更多地集中于必需消费品。一般贸易进口的大幅回落也表明国内需求存在因此终端消费方面尚存隐忧，未来高通胀对于零售数据的影响有待观察。
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