东吴王炯：成长股标准是业绩每年增50%

喜欢旅游的王炯，经常会和同事讲一个亲眼看到的故事：有一年去非洲，看动物狩猎，狮子去捕食一匹斑马，那个斑马已经被两只小狮子追得疲惫不堪，上气不接下气，与此同时狮子和斑马的距 离在渐渐拉大，看到这里，斑马就喘了口气，这时两个小狮子就突然加快速度，蹿上去，第一口咬脚，把斑马咬倒，第二口咬到喉咙，把斑马给咬死了。
“第一个是在战术上先麻痹斑马，第二它知道关键先咬斑马的腿，咬倒在地，随后一口就直中要害。动物捕食从经验进化而来，我感觉很多东西是相通的，这个动作就跟我们做股票一样，一定要先有布局，另外就是在关键的部位赶快下手。”王炯说。
“在关键的部位赶快下手”的王炯，曾经一天之内加仓超过20个百分点。这和她给业内留下的“熊市里的明星”印象截然相反。
2008年大熊市中，王炯管理的东吴价值跑赢大盘22个百分点，2010年她管理的东吴价值和东吴进取策略分别进入股票型基金和混合型基金的前十名。
王炯目前担任东吴基金总裁助理兼投资总监职务，同嘉实基金副总经理兼首席投资官戴京焦一样，是目前公募基金中少有的分管投资的女性高管。但不同的是，戴京焦的投资经历偏向固定收益，而王炯则是以股票投资为主。
谈及眼下市场，王炯表示,目前A股仍属于一个反弹行情，整体上市场将维持一个震荡的格局。“我比较偏向符合未来经济转型的产业，但是转型的途径现在还比较模糊，行业配置上也比较模糊，因此这个时候更适合自下而上地选股，无论周期性个股还是消费和新兴产业股都有机会。”
　更系统的思考
今年5月16日，东吴基金旗下两只基金同时发布基金经理变更公告——王炯不再担任东吴进取策略和东吴价值的基金经理。
“当基金经理会遇到很多问题，但来不及思考下去，也就是说提出了一个个课题，但最后都没有解决。”王炯解释说，身为一个基金经理，每天要处理海量的信息，没有时间停下来（比如对公司的模式进行系统思考梳理），因为“（投资标的）等着你下锅呢，你还要赶着去看下一批”。
掐指算来，王炯从2006年12月第一次担任基金经理（东吴价值）到现在不过4年半时间。她本科和硕士所学专业与证券并无关系，是建筑学。但“接触证券后，发现自己很喜欢，可以研究很多的现象，作出自己的判断。”
王炯的证券从业经历于1998年大鹏证券开始，她先后在大鹏证券综合研究所、证券投资部工作。2004年5月，王炯加入东吴基金，并于2008年开始担任东吴基金投资总监兼投资管理部总经理。
眼下，王炯从基金经理位置离任近两个月。“差不多每晚跟各行各业的人聊商业案例，我觉得原来模糊的东西逐渐变得清晰起来了，比如有些产业如果做不到前两名就应该退出。”
　风险厌恶者
王炯在市场上崭露头角是在2008年。这一年，她凭借年初将仓位迅速降到60%，最终跑赢上证指数22个百分点。
2008年1月，美国的次贷危机越来越严重，新兴市场、发达市场的资金不断从股市中撤出，上证指数一路跌到4800点时，市场上仍然以看多者居多，认为只是牛市中的一次调整。
“我们公司投委会（投资决策委员会）讨论时，就我一个人看空，最后谁也说服不了谁。我们公司比较民主，我觉得风险太大，在4800点反弹时，便将仓位从90%降到了60%。”王炯说，“确实有压力，如果看错了，业绩肯定被抛在后面。”
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但接下来的2009年，王炯因为谨慎却错过这轮行情。“回过头来看，经济并不好，公司也没有好的变化，2009年其实是一个完全由流动性推动的行情，对公司业绩不需要计较太多，我当时对此反应比较迟缓。”
王炯说，自己是一个厌恶风险的人。“先让自己做一个很好的专业投资者，然后才是一个基金经理，而一个专业投资者对于风险的控制真的非常非常重要。”
这种偏好和她早年的经历相关。王炯说，从2002年到2005年的熊市期间读了很多书，发现从股市中最后幸存下来的投资者并不多，比如美国天才股票交易者杰西利维摩尔，经历了多次大起大落后，最后吞弹自杀。
“证券市场每轮行情只有20%的人存活下来，这些人又在等待下一轮的熊市。”王炯说，“我希望赚钱有持续性和可复制性。很多钱你守不住，像搭积木一样，搭得好好的但一个大风吹来就垮掉了。赚多赚少是一个方面，但不能亏钱。”
　50%仓位投资成长股
6月21日，王炯给同事群发了一封邮件，给同事推荐了10本书——《特劳特营销经典系列》（全套8本）、《22条商规》和《互联网商规11条》，组建学习小组，研究定位理论如何运用在投资领域。
“投资不是做预测，而是看到已经发生的未来。关键你有能力看到已发生的未来吗？”王炯说，读书则可以帮助自己有序而系统地思考，在其家里、公司的办公桌上随处可见各种书籍。
王炯喜欢挖掘成长股。她说，成长股一个很重要的标准是业绩每年至少能保持50%的增长，比如2006年和2007年的房地产，而周期股不一样，今年业绩可能增长30%，但明年又降下去了。“周期股高抛低吸，很刺激，但长期来看很难做到。”
除了看书，王炯经常也会去商场，看看身边发生什么。“有一阵子我发现身边的朋友都在吃某保健品，然后开始关注，研究投资最终取得了不错的收益。”
“我觉得每位基金经理都有自己的能力圈，证券市场上的钱是赚不完的，我喜欢成长股，在成长股上做得好，在其他方面就会有所舍弃。”王炯说，“以前我的基金成长股仓位占据了50%。每个基金经理的风格不同，具体配置由基金经理根据自己的风格决定。”
“医药消费股估值调整可以忍受”
东方早报：你一直比较看好新兴产业和消费，今年下跌了不少，现在怎么看？
王炯：我是看好新兴产业这个方向。在新兴产业投资方面，我认为一方面要关注符合国家政策鼓励和经济发展趋势的（产业），另外就是新产业新技术所带来的新的投资机会。但是现在经济转型路径还比较模糊，适合自下而上地选，具体看好哪个行业还看不清楚。
至于消费和医药股，它跌的是估值，以前成长股大家给40倍估值，今年跌到20倍、30倍，所以这是一个估值调整，而上市公司的业绩还能够按照自己预先的判断来增长，这样的股票还会有上涨空间，在调仓时这样的股票一般不会去做调整。
东方早报：今年上半年有段时间周期股比较好，市场有一个情绪化的东西，这时你怎么做？
王炯：很多机构也问我这样的问题，说消费股很贵，我也觉得很贵，但是关键是我的仓位已经是70%多了，我把它卖出去，那我买什么呢？当时有两种做法，第一个做法是卖掉换低估值的周期股，第二种做法就是稍微卖掉一点，在更低的时候再把它买回来。我选了第二种做法，没有做太大的调整，因为周期股我不擅长。
在适合的市场做到更好
东方早报：从这两年来看，市场风格变化比较快，基金也有一个排名的压力，对此你怎么看？
王炯：今年的市场你不适合，那你只能在你适合（的市场）做到更好，而不能为了迎合市场风险的偏好去不断改变自己的风格，时间长了就成了一个交易员。人生确实很短暂，俗话说，一个人，一辈子，一件事，这三个能做好就不错了。
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我觉得一个基金经理不可能把所有行业都研究得很清楚，擅长的可能也就五六个行业，对行业轮动的投资机会可以靠整个团队来实现。最后基金经理可以根据自己的偏好来决定配置。
东方早报：在市场的压力下，你有跟着市场走的时候吗？
王炯：有，这个也很纠结。其实2008年仓位降得那么坚决和2007年的教训有关，2007年出地产调控的时候，我就感觉不对劲了，但那个时候大家都很看好。如果是自己钱的话，我肯定会哗哗的卖掉（地产，降低仓位），但那个时候基金有排名压力，也怕自己看错了。所以2008年年初，就坚决把仓位降到60%。
东方早报：很多基金经理都有这种纠结，就是在市场和自己的判断中作选择，你怎么去平衡？
王炯：挺难平衡的，因为基金有排名的压力，因此去做很多事情，被动做一些配置，比如大家都觉得银行估值低，看好银行股，但从去年到现在我们没有赚到银行的钱。我还是希望有60%的判断是由自己独立思考而做出的选择。
　“买错了之后要止损”
东方早报：给我讲一个你比较成功的投资案例吧？
王炯：其实做这个行业成功谈不上，每天都在犯错误。我喜欢反思，检讨自己的投资，最后往往发现全是错误。赚钱比较多的是某家酒类公司，我去调研后发现，它刚好在推一个新的产品系列，经过各个方面的比较，我对该产品较为看好，3快钱就开始推，20块钱也在推，最终赚了20多倍。
东方早报：成长股的风险你怎么规避？
王炯：风险主要有两个，一是流动性风险；另一个是假成长风险。我觉得假成长风险完全可以通过自己对行业和公司独立的调研和持续的跟踪来甄别。比如，我之前重仓的某酒类股票，在20多元时让公司发生变化的董事长辞职了，股票卖不卖取决于他辞职对公司未来的发展会不会产生逆转，于是赶快打电话去问。在跟踪的过程中，你慢慢发现不好的变化越来越多，和你以前的判断相背的时候，就要卖出，不可能每笔投资都是正确的。而流动性风险也是必须考虑的，因为基金可能会有巨额赎回，但最主要的还是假成长风险。
东方早报：你会有一个止损线这类的措施吗？
王炯：我觉得止损线不是技术上的，而是公司是否往坏的趋势发展，如果有就会主动卖出。
东方早报：在投资过程中，对你影响比较大的是什么？
王炯：我觉得其实最主要的还是要自己不断去学习去领悟一个东西。比如说我刚开始入行的时候，摩根士丹利推荐的50本投资经典书籍，我都买来看了，看懂看不懂不说，书都是刚开始看的时候没有印象，但是有了实战（经验）后，再一看才看明白。
东方早报：给我们推荐几本书吧？
王炯：我最近向研究员推荐的书就是杰克·特劳特的《定位》，一个企业一个国家一个人都必须有定位，所有的目标，都是围绕定位来进行的。这本书里面的案例非常多，分析很多企业的成败辛酸。我希望在复杂的商业社会中去找到隐藏在背后的商业规律，是哪些规律在起作用，哪些东西是不自然的，哪些公司可能在违反这些规律，未来可能就会走向衰败，我比较喜欢看。
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