报告要点
周期判断:高物价下的经济触底
从6月经济数据来看,PPI与工业增加值同比都存在一些超预期因素:(1)CPI同比6.4%,较上月大幅上涨0.9%,居民消费价格指数冲高。
(2)工业增加值同比增长15.1%,较上月大幅回升1.8%,经济快速超越滞涨后的衰退,表现出直接转入复苏阶段势头。
(3)从货币因素上来看,6月M1同比增长13.1%,较上月回升0.4%,资金面也处于触底回升过程。
通胀:6月冲高,三季度仍处高压区
CPI:当前猪肉价格同比增速已逼近历史最高水平,下半年猪肉价格同比增速回落是大概率事件,这对于控制通胀将会是比较有利的条件。但就三季度来讲,通胀仍将在高位运行。
PPI:基数因素以及中游行业基本面的改善,PPI季度内高位维持。
经济:快速复苏,主动去库存或夭折
工业增加值快速上涨,从分行业工业增加值同比变化来看,除非金属矿采选业与通用设备制造业,多数行业的工业增加值同比均较上月有较大上涨。
PMI产成品库存的累计与工业增加值触底回升,主动去库存或将夭折。
市场趋势判断与行业配置建议:“短利”与“中弊”
“短利”:最新经济数据所反映的工业生产快速增长,消除了此前市场对经济可能较快下行的担忧。这一点是利于市场预期改善的。
“中弊”:但是从中期来看,在当前的价格压力下,经济的复苏将直接导致下半年价格压力的缓解变得更加艰难。通胀高企持续下的政策压力对市场来讲无疑是一个紧箍咒,此外,通胀对企业盈利的侵蚀也较大。
我们认为基于经济的快速增长,短期市场反弹将持续,通胀对行情的制约可能逐步呈现,这有可能使我们前期提出的反转行情发生变化。
行业选择由“前期反转”的前端周期配置转向“反弹”的均衡配置。
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