6月宏观经济数据明显超预期
GDP累计同比仅下滑了0.1个百分点;季度同比仅小幅下滑0.2个百分点;环比折年率甚至高于上一季度;固定资产投资平稳;工业增加值和消费环比增速分别创5个月和3个月以来新高…6月宏观经济数据明显超出市场一致预期,亦超出我们前期预期。
工业数据何以大幅反弹
6月中国工业增加值大幅超预期,同比增速加快了1.8个点,环比折年率高达19.3%。工业数据似乎背离于月初PMI,但增速创13个月新高的发电量数据提供了这一情况的旁证。 关于这一指标,我们觉得一则可能是上游资源品和工业品投入成本压力的减弱带来了工业表现的反弹,二则是政策督促下各地陆续开工的保障房起到了一定的连带作用,三则电荒较5月份适度缓解,从而对工业的抑制作用有所减弱。
消费何以稳中有升
消费同比增速加快了0.8个百分点,环比折年率为17.9,名义增速中包含有物价的因素,但考虑到当月CPI同比中猪肉的贡献较多,我们认为即使扣除物价因素,消费也是稳中有升的。其中耐用消费品中家电、家具、建筑装潢类回升明显,这应该与6月房地产成交量的回暖有关。经历了两个月的需求调整之后,汽车类同比增速亦小幅回升了3.3个百分点。
固定资产投资何以基本企稳
截至6月固定资产投资累计同比增长为25.6%,小幅下滑了0.2个百分点。在季度信贷偏紧的环境下,这一增速已着实难得。值得注意的是,固定资产投资本年新开工项目计划总投资在6月当月出现了明显回升,环比大增了42%,估计这和各地保障房项目的开工不无关系。
6月数据至少短期内排除了硬着陆担忧,但预计将增加政策审慎性 很显然,数据将减弱市场对中国经济硬着陆的担忧;在目前通胀压力仍然偏高的情况下,估计政策将在结构性微调同时继续保留审慎性。如我们在《经济周期律》中预期,政策的明确拐点将略晚于CPI拐点,而目前仍待通胀触顶的确认。
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