经济平稳增长，结构有所改善
2011年上半年GDP累计同比增长9.6%，二季度GDP当季同比增长9.5%，好于市场预期；二季度GDP环比增速为2.2%，较一季度上升0.1个百分点。从GDP结构来看，经济正在向均衡方向发展。在保障性住房未能全面开工、工业进入去库存周期及宏观紧缩政策效应逐步显现的二季度，经济仍能够保持平稳较快的增长，说明经济增长内生动力较为充足。
6月工业增加值增长超预期，但强劲势头不可持续
6月工业增加值同比上涨15.1%，远高于市场预期值13.3%。造成工业增加值超预期的原因：一是基数原因；二是日本地震后导致的产业供应链断裂的负面影响逐步消退；第三，电荒有所缓解。但是，这种强劲增长的趋势难以持续。
大企业和中小企业境遇迥异导致PMI和工业增加值背离
6月PMI创下28个月新低，但工业增加值环比增速却跳至年内新高，数据背离源于大企业和中小企业生存环境的差异。
固定资产投资小幅下滑，下半年增长适度放缓
6月固定资产投资累计同比增长25.6%，基本符合市场预期。从构成固定资产投资的三大部分看，房地产投资增速放缓是固定资产投资下行的主要原因。从未来趋势看，我们仍然维持下半年固定资产投资增速放缓的预期，但放缓幅度有限，保障房建设集中开工及水利投资加速都提供了新的增长动力。
消费增长超预期，下半年消费将平稳增长
6月，社会消费品零售总额同比增长17.7%，远高于市场预期均值。从限额以上消费看，必需消费品、耐用消费品增速都缓慢回升，尤其是汽车销售。但可选消费品增速有所回落。收入是影响消费的主要变量，城市居民收入增长有限，限制了消费的增长。个人所得税改革将对消费产生一定刺激，预计2011年实际消费增速将恢复到2008年之前12%的平均水平，由于调高全年通胀水平至5%，今年消费增速中枢或在17%左右。
整体来看，上半年经济平稳运行，强劲的数据攻破了经济“硬着陆”之说，市场前期对于经济过于悲观的判断也随着数据的出台彻底扭转。在政策方面，虽然近期温总理的表态已经把“保增长”纳入视野范围，但是超预期的数据使得政策的重点仍会放在“保持物价稳定”上，前期市场对于政策放松的预期需要修正。三季度，我们仍然维持经济增速适度放缓，货币政策紧缩基调不变，但是紧缩力度趋缓的判断。
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