事件：
平煤股份公布上半年业绩快报，收入120亿元，同比增长0.8%；净利润11.3亿元，同比下降10.4%；EPS为0.48元；ROE为11.5%。
点评：
我们认为，平煤上半年业绩符合预期，二季度环比改善明显，目前估值水平偏低，维持“推荐”评级。
半年报符合预期，二季度环比改善明显
整体来看，平煤股份上半年业绩符合预期，但二季度环比数据明显改善。尽管二季度61.2亿元收入略高于一季度58.5亿元，但二季度净利润6.3亿元高于一季度5.1亿元约0%。我们认为，二季度改善主要是得益于煤炭产量提升，意味着安全整顿影响的产能正在释放。
煤炭产量下降7%，吨煤净利微降
上半年，平煤股份原煤产量1914万吨，同比下降7.3%。精煤产量290万吨，同比下降6.6%，主要是受安全整顿影响，我们预计下半年煤炭生产将逐步正常，精煤产量或恢复至600万吨以上水平。同时，我们注意到综合煤价上涨50元/吨至625元/吨，但吨煤净利下降2元至59元/吨水平，主要是人工成本上升所致。
成长性：内生性增长稍弱，但外延式扩张值得期待
内生性增长可增厚EPS约0.15元。平煤股份内生增长动力包括：本部矿井产能恢复性增长；首山一矿（焦煤，240万吨，60%）产能释放；五矿、吴寨矿和香山矿改扩建加产能约130万吨；整合小煤矿（按51%权益计算）增加权益储量1721万吨，增加权益产能约232万吨。整体来看，平煤股份权益产能可增长约600万吨，增幅15%，尚属理想。
按当前吨煤净利60元测算，可新增净利润3.6亿元，增厚EPS约0.15元。另外，田庄选煤厂技改后入洗能力增加630万吨，产品结构得以优化。
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