证券投资基金研究报告 / 基金周报
--基金周市场报告（2011.7.8-2011.7.14）
主要观点：
最近一周A股震荡小幅上扬，沪深300指数上涨0.45%，中、小盘股延续上周格局、继续走强，中证200指数、中证500指数分别上涨1.19%、2.20%，均高于中证100指数的涨幅0.06%。证监会行业中，电子、医药生物、食品饮料等行业表现较好，其中电子、医药生物近期逐渐走强（图4），这两个行业的指数和沪深300指数之比震荡高。另外，金融保险业、采掘业等周期性行业近期表现较为逊色。
股票型和混合型基金近五个交易日的平均收益率分别为1.24%、1.06%，两类基金中跑赢基准的基金接近九成。股票型基金中绝大多数基金均取得正收益，其中收益率在0.95%到1.65%之间的基金约占本类基金的四成。本周工银瑞信稳健成长、长信量化先锋和融通动力先锋业绩表现较为突出。
最近一周ETF总基金较上周所有收缩，价格平均涨幅为0.39%。最近一周中小盘股、消费行业的良好表现，使得相关ETF基金表现较好，比如大成深证成长40ETF、鹏华上证民企50ETF、招商上证消费80ETF等，价格涨幅分别为2.39%、1.92%、1.88%。
高杠杆的激进份额表现分化，平均价格上涨0.72%，其中合润B、估值进取、信诚500B涨幅居前，价格涨幅分别为4.67%、2.73%、1.71%。这几只激进份额主要受益于其高杠杆效应和母基金的良好表现，比如估值进取的财务杠杆为1.96倍、母基金净值上涨2.03%。
具有固定收益特征的稳健份额的平均价格上涨0.01%，低于其净值涨幅0.11%，其中银华稳进、银华金利、合润A的价格涨幅较高，分别为0.55%、0.44%、0.31%，其中合润A类似于无息可转债，最近一周兴全合润净值小幅上涨，提高了合润A获取增强收益可能性。截至7月14日合润A的折价率为3.70%，距离定期折算日为1.77年，若到期母基金净值上涨10%-20%，合润A的持有到期收益约为3.84%-12.20%，若在剩余期限内，A股走低，合润A的持有收益仍能达到3.84%。
一、开放式基金分析
最近一周A股震荡小幅上扬，沪深300指数上涨0.45%，中、小盘股延续上周格局、继续走强，中证200指数、中证500指数分别上涨1.19%、2.20%，均高于中证100指数的涨幅0.06%。中证100指数和中证500指数之比震荡走低。从周期性和非周期行业来看，非周期性行业近期表现较为强势，上证周期和上证非周期指数之比震荡走低。证监会行业中，电子、医药生物、食品饮料等行业表现较好，其中电子、医药生物近期逐渐走强（图4），这两个行业的指数和沪深300指数之比震荡高。另外，金融保险业、采掘业等周期性行业近期表现较为逊色。
股票型和混合型基金近五个交易日的平均收益率分别为1.24%、1.06%，两类基金中跑赢基准的基金接近九成。
股票型基金中绝大多数基金均取得正收益，其中收益率在0.95%到1.65%之间的基金约占本类基金的四成。本周工银瑞信稳健成长、长信量化先锋和融通动力先锋业绩表现较为突出，周收益率分别为3.05%、2.77%和2.75%。工银瑞信稳健成长为上证三年期三星级基金，该基金在选证、择时及风险控制各方面能力较为均衡，均为三星评级。从重仓股来看，该基金近一年来较为重仓中、小盘个股，一季度末其持有的中、小盘股占重仓股的八成左右，或在本周中、小盘指数上涨行情的推动下，该基金净值收益表现较好。
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上海证券：ETF基金表现分化 中小盘ETF表现突出
2 回复：上海证券：ETF基金表现分化 中小盘ETF表现突出
asd90991392011-07-18 20:42:43 发表
长信量化先锋，通过数量化模型合理配置资产权重和精选个股，该基金今年以来业绩表现较为突出，净值上涨5.38%,同期上证A股涨幅为0.08%。融通动力先锋，为上证三年期择时能力五星级基金，其在股票仓位配置上较为灵活，近三年来股票仓位在60%—95%较大范围间波动，在行业配置上较为注重行业轮动，一季度大幅增持了金属非金属行业，对医药生物制品行业的配比有所调低，并且对以上两个行业的调整比例均在10%左右，在六月底以来的反弹中该基金业绩把握较好，净值上涨8.96%，超越自身基准约2个百分点。
多数混合型基金取得正收益，其中收益率在0.35%—1.15%之间的基金约占五成。本周华富竞争力优选、东吴进取策略和易方达积极成长，净值收益率分别为3.54%、2.88%和2.43%。华富竞争力优选，择时能力相对较强，为上证三年期择时三星级基金，该基金风格转换较为明显，2009年三季度到2010年二季度，重仓股大多均为大盘蓝筹股，而近一年来大幅换仓为中小盘个股，今年上半年中小盘股走弱，该基金业绩或受一定影响，近一个月以来业绩有所回升，净值上涨7.53%。东吴进取策略，该基金经理朱昆鹏上任以来取得14.86%的净值收益，超越同期上证指数23.43%。并且该基金近一年来资产扩充迅速，截止今年二季度末基金净资产已达12.35亿元，较去年年中3.10亿元的净资产相比增幅达四倍之多。易方达积极成长，为上证三星级基金，各方面能力较为均衡，从长期来看该基金业绩表现也相对较好，近三年来净值增长22.26%，超越同期上证指数涨幅近二十五个百分点。
最近一周银行间国债利率曲线、银行间企业债利率曲线均小幅上升，其中2-3年企业债利差上升的幅度最大，达到了10BP以上。债券利差扩大使得部分债券价格走弱，四成多债基净值不同程度下跌。最近一周仍有部分债基表现较好，比如博时稳定价值A、华安稳定收益B、工银瑞信双利B等，净值分别上涨1.23%、0.83%、0.60%。
二、交易型基金表现
最近一周ETF总基金较上周所有收缩，价格平均涨幅为0.39%。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定。最近一周中小盘股、消费行业的良好表现，使得相关ETF基金表现较好，比如大成深证成长40ETF、鹏华上证民企50ETF、招商上证消费80ETF等，价格涨幅分别为2.39%、1.92%、1.88%。受金融保险业、采掘业表现较为逊色的影响，华安上证龙头ETF、工银上证央企50ETF、国泰上证180金融ETF等，均有不同程度下跌。ETF基金由于仓位较高（通常在97%以上），受到市场风格、行业配置等因素的影响较大，投资者在选择指数型基金投资时，不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖，而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置，改善组合资产的风险-收益特征。
LOF基金七成取得正收益，价格平均涨上0.43%，其中国泰中小盘成长、华夏行业优精选、富国天惠精选成长、中银中国精选等基金表现较好，价格涨幅分别为2.79%、2.33%、1.84%、1.81%，其中国泰金鹰中小盘主要投资于具有较高成长性和良好基本面的中小盘股票，该基金的投资风格不但和近期市场风格较为吻合，而且该基金今年以来表现也相对较好，价格仅下跌1.46%，低于LOF基金平均跌幅3.42%。富国天惠精选成长、中银中国精选长期业绩突出，这两只基金具有较强的个股选择能力和风控能力，其选证能力和风控能力均为三年期上证五星评级。
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多数混合型基金取得正收益，其中收益率在0.35%—1.15%之间的基金约占五成。本周华富竞争力优选、东吴进取策略和易方达积极成长，净值收益率分别为3.54%、2.88%和2.43%。华富竞争力优选，择时能力相对较强，为上证三年期择时三星级基金，该基金风格转换较为明显，2009年三季度到2010年二季度，重仓股大多均为大盘蓝筹股，而近一年来大幅换仓为中小盘个股，今年上半年中小盘股走弱，该基金业绩或受一定影响，近一个月以来业绩有所回升，净值上涨7.53%。东吴进取策略，该基金经理朱昆鹏上任以来取得14.86%的净值收益，超越同期上证指数23.43%。并且该基金近一年来资产扩充迅速，截止今年二季度末基金净资产已达12.35亿元，较去年年中3.10亿元的净资产相比增幅达四倍之多。易方达积极成长，为上证三星级基金，各方面能力较为均衡，从长期来看该基金业绩表现也相对较好，近三年来净值增长22.26%，超越同期上证指数涨幅近二十五个百分点。
最近一周银行间国债利率曲线、银行间企业债利率曲线均小幅上升，其中2-3年企业债利差上升的幅度最大，达到了10BP以上。债券利差扩大使得部分债券价格走弱，四成多债基净值不同程度下跌。最近一周仍有部分债基表现较好，比如博时稳定价值A、华安稳定收益B、工银瑞信双利B等，净值分别上涨1.23%、0.83%、0.60%。
二、交易型基金表现
最近一周ETF总基金较上周所有收缩，价格平均涨幅为0.39%。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定。最近一周中小盘股、消费行业的良好表现，使得相关ETF基金表现较好，比如大成深证成长40ETF、鹏华上证民企50ETF、招商上证消费80ETF等，价格涨幅分别为2.39%、1.92%、1.88%。受金融保险业、采掘业表现较为逊色的影响，华安上证龙头ETF、工银上证央企50ETF、国泰上证180金融ETF等，均有不同程度下跌。ETF基金由于仓位较高（通常在97%以上），受到市场风格、行业配置等因素的影响较大，投资者在选择指数型基金投资时，不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖，而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置，改善组合资产的风险-收益特征。
LOF基金七成取得正收益，价格平均涨上0.43%，其中国泰中小盘成长、华夏行业优精选、富国天惠精选成长、中银中国精选等基金表现较好，价格涨幅分别为2.79%、2.33%、1.84%、1.81%，其中国泰金鹰中小盘主要投资于具有较高成长性和良好基本面的中小盘股票，该基金的投资风格不但和近期市场风格较为吻合，而且该基金今年以来表现也相对较好，价格仅下跌1.46%，低于LOF基金平均跌幅3.42%。富国天惠精选成长、中银中国精选长期业绩突出，这两只基金具有较强的个股选择能力和风控能力，其选证能力和风控能力均为三年期上证五星评级。
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3 回复：上海证券：ETF基金表现分化 中小盘ETF表现突出
asd90991392011-07-18 20:42:43 发表
LOF基金的交易价格主要围绕着其净值波动，若交易价格和净值偏差较大，投资者可以采用买入套利（二级市场买入然后赎回进行套利）或卖出套利（申购基金份额，然后卖出进行套利）。从净值表现来看，被动跟踪中证500指数的鹏华中证500、南方中证500的净值涨幅均在2%以上，然而其价格涨幅均低于1.5%，呈现折价交易，其中鹏华中证500的折价率为1.09%。
本周仅三成传统封基价格实现上涨，平均下跌0.14%，其中价格涨幅居前的封基有基金金泰、基金开元和基金科瑞，价格分别上涨1.47%、1.38%和1.01%。本周传统式封闭基金的二级市场的交易活跃度较上周有所下降，近五个交易日总成交量为6.44亿份，较上周减少1.39亿份。近期封闭式基金整体折价率水平呈现上扬态势，根据上周五公布的净值计算，平均折价率为8.33%，其中基金安顺、基金汉盛近四周收窄折价率均扩大三个百分点以上。本周传统封基二级市场总体价格走势弱于A股市场涨幅，因此本周折价率或继续攀升。
三、分级基金
股票分级基金母基金均取得正收益，平均涨幅为0.94%，其中信诚中证500、国泰估值优势表现较好，净值上涨2.00%、2.03%。信诚中证500为指数型基金，受益于中证500指数的良好表现，国泰估值优势持续重配食品饮料、医药生物制品、批发零售贸易等行业，而近期这些行业表现相对较好。从分级基金整体的折价率来看，采用封闭式运作的长盛同庆、估值优势的折价率有所扩大。截止7月14日长盛同庆、估值优势的折价率分别为5.61%、4.85%。高杠杆的激进份额表现分化，平均价格上涨0.72%，其中合润B、估值进取、信诚500B涨幅居前，价格涨幅分别为4.67%、2.73%、1.71%。这几只激进份额主要受益于其高杠杆效应和母基金的良好表现，比如估值进取的财务杠杆为1.96倍、母基金净值上涨2.03%。从基金的净值和价格来看，合润B的价格涨幅明显高于净值涨幅，溢价率偏高，存在回落的可能。上周溢价率偏高的信诚500B本周溢价率回落，其价格涨幅1.71%明显低于净值涨幅3.43%。最近一周，受双禧100涨幅较低和溢价率回落影响，双禧B价格下跌1.50%。另外，折价率大幅走高的同庆B，最近一周价格下跌0.65%。
具有固定收益特征的稳健份额的平均价格上涨0.01%，低于其净值涨幅0.11%，其中银华稳进、银华金利、合润A的价格涨幅较高，分别为0.55%、0.44%、0.31%，其中合润A类似于无息可转债，当兴全合润净值低于1.21元时，合润A保本无收益；当兴全合润净值高于1.21元时，合润A和合润B平均分享母基金高于1.21元的收益。最近一周兴全合润净值小幅上涨，提高了合润A获取增强收益可能性。截至7月14日合润A的折价率为3.70%，距离定期折算日为1.77年，若到期母基金净值上涨10%-20%，合润A的持有到期收益约为3.84%-12.20%，若在剩余期限内，A股走低，合润A的持有收益仍能达到3.84%。另外，最近几周信诚500A的折价率持续走高，截止7月14日信诚500A的折价率为12.09%。信诚500A当前的约定收益率为6.2%，当前收益率（即：年约定收益/价格）为6.87%，相对较高。若年内无加息或加息一次，那么年底该基金的约定收益率将上调为6.7%以上。若到期信诚500A折价率收窄，投资者不但能获取约定收益率，还能获得折价率收窄带来的收益。
四、基金热点观察
股票型份额小幅上升、混合型基金份额持续下滑
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本周仅三成传统封基价格实现上涨，平均下跌0.14%，其中价格涨幅居前的封基有基金金泰、基金开元和基金科瑞，价格分别上涨1.47%、1.38%和1.01%。本周传统式封闭基金的二级市场的交易活跃度较上周有所下降，近五个交易日总成交量为6.44亿份，较上周减少1.39亿份。近期封闭式基金整体折价率水平呈现上扬态势，根据上周五公布的净值计算，平均折价率为8.33%，其中基金安顺、基金汉盛近四周收窄折价率均扩大三个百分点以上。本周传统封基二级市场总体价格走势弱于A股市场涨幅，因此本周折价率或继续攀升。
三、分级基金
股票分级基金母基金均取得正收益，平均涨幅为0.94%，其中信诚中证500、国泰估值优势表现较好，净值上涨2.00%、2.03%。信诚中证500为指数型基金，受益于中证500指数的良好表现，国泰估值优势持续重配食品饮料、医药生物制品、批发零售贸易等行业，而近期这些行业表现相对较好。从分级基金整体的折价率来看，采用封闭式运作的长盛同庆、估值优势的折价率有所扩大。截止7月14日长盛同庆、估值优势的折价率分别为5.61%、4.85%。高杠杆的激进份额表现分化，平均价格上涨0.72%，其中合润B、估值进取、信诚500B涨幅居前，价格涨幅分别为4.67%、2.73%、1.71%。这几只激进份额主要受益于其高杠杆效应和母基金的良好表现，比如估值进取的财务杠杆为1.96倍、母基金净值上涨2.03%。从基金的净值和价格来看，合润B的价格涨幅明显高于净值涨幅，溢价率偏高，存在回落的可能。上周溢价率偏高的信诚500B本周溢价率回落，其价格涨幅1.71%明显低于净值涨幅3.43%。最近一周，受双禧100涨幅较低和溢价率回落影响，双禧B价格下跌1.50%。另外，折价率大幅走高的同庆B，最近一周价格下跌0.65%。
具有固定收益特征的稳健份额的平均价格上涨0.01%，低于其净值涨幅0.11%，其中银华稳进、银华金利、合润A的价格涨幅较高，分别为0.55%、0.44%、0.31%，其中合润A类似于无息可转债，当兴全合润净值低于1.21元时，合润A保本无收益；当兴全合润净值高于1.21元时，合润A和合润B平均分享母基金高于1.21元的收益。最近一周兴全合润净值小幅上涨，提高了合润A获取增强收益可能性。截至7月14日合润A的折价率为3.70%，距离定期折算日为1.77年，若到期母基金净值上涨10%-20%，合润A的持有到期收益约为3.84%-12.20%，若在剩余期限内，A股走低，合润A的持有收益仍能达到3.84%。另外，最近几周信诚500A的折价率持续走高，截止7月14日信诚500A的折价率为12.09%。信诚500A当前的约定收益率为6.2%，当前收益率（即：年约定收益/价格）为6.87%，相对较高。若年内无加息或加息一次，那么年底该基金的约定收益率将上调为6.7%以上。若到期信诚500A折价率收窄，投资者不但能获取约定收益率，还能获得折价率收窄带来的收益。
四、基金热点观察
股票型份额小幅上升、混合型基金份额持续下滑
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4 回复：上海证券：ETF基金表现分化 中小盘ETF表现突出
asd90991392011-07-18 20:42:43 发表
截止6月30日，二季度股票型总份额为8994亿份，较1季度末有小幅上升1.38%，混合型基金总份额为6603亿份，较1季度末下降0.06%。若剔除新基金成立带来份额的增加，股票型和混合型基金的份额均有小幅减小，下降的幅度分别为3.31%、0.83%。
股票型和混合型基金份份额的下滑，或由于（1）二季度A股下跌，部分基金较差，遭遇投资者赎回，比如：股票型基金中的天弘周期策略，二季度净值下跌9.00%，该基金的份额由1季度末的4.04亿份降低为2.29亿份，下降幅度高达43.34%，混合型基金中的银华和谐主题，二季度净值下跌8.82%，该基金的净赎回的幅度为16.76%。（2）在市场资金趋紧的情况下，新基金的大量发行（尤其是具有独特特色额度基金的发行）使得部分存量基金遭遇赎回。二季度市场共有76只基金启动认购，发行数量较1季度大幅提高60.23%，而且部分具有独特特色基金的发行，吸引了投资者的认购热情，比如：二季度发行的博时裕祥A、富国天盈A可以获取较为稳定的绝对收益，得到了投资者追捧，一日售罄。
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股票型和混合型基金份份额的下滑，或由于（1）二季度A股下跌，部分基金较差，遭遇投资者赎回，比如：股票型基金中的天弘周期策略，二季度净值下跌9.00%，该基金的份额由1季度末的4.04亿份降低为2.29亿份，下降幅度高达43.34%，混合型基金中的银华和谐主题，二季度净值下跌8.82%，该基金的净赎回的幅度为16.76%。（2）在市场资金趋紧的情况下，新基金的大量发行（尤其是具有独特特色额度基金的发行）使得部分存量基金遭遇赎回。二季度市场共有76只基金启动认购，发行数量较1季度大幅提高60.23%，而且部分具有独特特色基金的发行，吸引了投资者的认购热情，比如：二季度发行的博时裕祥A、富国天盈A可以获取较为稳定的绝对收益，得到了投资者追捧，一日售罄。
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