猪肉价格飙涨带动物价上行，通胀下半年难以快速回落
对于猪肉价格的预判将会非常直接的影响到我们对于通胀形势的预判。根据历史经验来看，一轮完整的猪周期大约要需要3年半的时间。其中猪价从波谷到波峰的时间一般为20个月左右，而从波峰回到波谷，则需要18个月左右，并且这样划分的周期存在拉长的趋势。有了以上的理论基础，那么我们可以对于当前的猪肉价格运行有个比较清晰的判断。从去年5月开始的本轮猪周期，当前正属于猪价上升周期中的第15个月，距离猪价达到波峰上尚有5个月左右的距离，考虑到春节前后为我国传统的猪肉消费旺季，那么猪价见顶回落的时间可能会推迟至明年春节后。
同时，我们必须注意，最近两轮猪周期由谷底到谷峰上涨幅度出现了跳跃性的上升。从2003年8月开始猪价上升周期，期间猪价涨幅仅为70%，而2006年5月开始的这一波，猪价涨幅已经达到了180%。即使假定本轮猪价涨幅仍为180%，那么本轮猪价的最高点也将达到27元，在考虑货币增速过快对于价格的推动作用下，猪价最高点可能会突破30元。
在仔细了解生猪供给过程之后，我们可以发现，不考虑抛储因素，猪肉供给不可能在短期内快速扩大。在母猪存栏以及猪价之间的存在非常确定的“三四五”周期定律，即从补栏母猪到影响生猪供应和猪价大体需要“3个月配种、4个月妊娠、5个月育肥”共12个月的周期。目前的存栏数据表明生猪存栏已经连续3个月增长，并已达到了历史平均水平，反映养殖户补栏的意愿比较强烈。
但同时，通胀预期的形成会使得养殖户并不急于出栏，而存在观望等待猪肉价格继续上升以获取更高收益的心态。此外，劳动力成本的提升也使得养殖户对于养猪收益的要求进一步提高。当前猪粮比约在8.5左右，已属正常偏好水平。
如果以猪粮比达到10来计算，猪肉价格的最高点也在会在30附近，这与前文从周期波动角度出发来计算得到的结果也可以相互印证。
积极的一面是，我们观测猪肉同比增速已经达到65%，逼近历史最高水平。随着夏季的到到来，天气原因使得猪肉需求进入淡季，同比增速预计将开始回落，而于明年春节前后则可能出现反复。但必须注意到，猪肉与其他肉类之间存在替代效应。从牛肉、羊肉价格的运行规律来看，下半年加速上涨的可能性较大。根据我们的预测以及估算，今年下半年的CPI食品项同比增幅将在15.2%、14.2%、13.6%、13.2%、12.7%以及12%左右，那么即使乐观假定非食品项维持环比为0，那么7月份CPI仍将再创新高，达到6.5-6.7%，8-9月季节性回落，然后10月之后存在很大不确定性，不排除伴随消费旺季来临再次上涨，并且下半年均维持在5%以上高位运行，这与目前主流经济学派普遍预测通胀三季度见顶、四季度快速回落的观点存在一定的差异。
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