机构：医药板块火爆行情会持续（荐股）

中金公司：医药板块下半年将有表现机会
上周沪深300医药指数上涨2%，优于沪深300指数走势（+0.4%）。覆盖公司中，同仁堂（600085）以8.8%涨幅位于板块涨幅前十，市场对于公司激励方案出台后持续表现有所期待；新华医疗（600587）以-1.2%跌幅位于板块后十名，公司经营正常，未来将保持高增长。年初以来沪深300医药指数下跌16%，大幅落后于沪深300指数表现（-0.5%）。随着中报临近，全年盈利预期会调整到位，目前板块估值已经下降到25-26x，回到合理估值中枢。随着降价等政策利空消化，医药板块下半年将会有表现机会，建议投资者逐步提升对板块的关注度，医疗器械、消费中药、品牌专科药和医疗服务是重点子行业。我们维持稳健型组合（恒瑞医药（600276）、天士力（600535）、华东医药（000963）、云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、海正药业（600267））和成长型组合（双鹭药业（002038）、新华医疗、鱼跃医疗（002223）、康美药业（600518）、沃森生物（300142）、华海药业（600521））。年度重点推荐双鹭药业、新华医疗和天士力，中短期建议投资者关注前期调整幅度较大的康美药业、华东医药和科伦药业（002422）。（中金公司研究部）
国泰君安：医药板块扬帆正待启航
行业增长前景无忧：1、上半年增速放缓，全年看稳定依旧。2011年1-3月行业营业收入、利润总额分别为2，930亿、230亿，同比增长27.8%、22.3%，整体相比2010年增长趋缓。预计全年增速在20%-25%。2、国家卫生投入的财政预算超额完成“8500亿”目标，医保推进超预期、筹资标准大幅提升、基层医疗机构建设力度加大等因素都将催化需求市场持续扩容。
政策因素导致企业进一步分化：2011年医药行业的不确定性更多的来自政策面的不确定性，特别是医保品种的降价和全国基本药物招标推进。1、医保品种降价：中药压力小于化药，在部分企业短期受到影响的同时，更应关注“特殊定价”品种；2、基本药物招标推进：安徽模式陷入价格战，后续招标大幅杀价担忧逐步增强，独家品种或能“独善其身”。3、继续关注医药产业的十二五规划：整合和升级将是未来一段时间的主题。
在分化预期中，我们更看重企业的盈利能力。基于降价政策和招标体制对产品盈利能力和销量的双重影响，在这一轮医改调整周期中，毛利率的稳定性是左右处方药企业经营宽裕度的核心指标。推荐成本控制能力出色的独家中药和研发型的高端专科化药企业。
2011年的医药板块投资或是一个多歧路而行路难的过程。目前板块整体预期估值仅为2011年26倍，进入历史底部区域，向下调整空间有限，拾取优质股筹码的时机已开始到来。展望下半年，短期内行业整体尚缺乏催化剂，压制板块行情的风险因素还未完全解除，但我们仍应坚定持股信心，待政策面、业绩面明朗化之东风，扬帆而启航。
我们看好在分化预期下成长性更为确定的公司。投资组合包括：1、兼具独家品种和成本控制优势的中药企业：益佰制药（600594）、东阿阿胶、天士力、云南白药、贵州百灵（002424）；2、研发型高端专科药企业：恒瑞医药、恩华药业（002262）、人福医药（600079）、舒泰神（300204）；3、受益于行业发展形式的医疗器械企业：鱼跃医疗、东富龙（300171）；4、产业整合和升级的引导者：科伦药业、康美药业、海正药业、上海医药（601607）。（国泰君安证券）
申银万国：医药估值接近历史底部，买点已到
政策跟踪：创新和药品质量安全。
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创新是我国医药行业未来发展的核心主题：十二五政府将投入60亿美元扶持药企创新，恒瑞医药首个创新药艾瑞昔布获准上市，标志着我国药企跨入创新药时代。
国产中端抗生素销量可能受到致命打击，大输液所受影响低于2%：抗菌药物临床管理可能致抗生素用量大幅下降，低端抗生素不会带来耐药性风险，高端抗生素主要用于重症患者，影响不大，而中端抗生素所受影响较大，特别是国产中端抗生素因为疗效低于合资药面临出局（头孢三、四代），门诊口服抗生素则因为处方量下降至15%，可能受到致命打击。大输液仅10%作为抗生素介质，即使抗生素用量下降20%，考虑其中口服药比重较大，影响应该低于2%。
为避免中药材价格暴涨暴跌，政府正探索建立中药材战略储备，利好康美药业；蜀中制药造假加快基药部分品种统一定价，利好独家品种企业和大输液。
板块估值已近历史底部，估值分化在所难免：2008年金融危机全市场最低PE14倍，医药板块20倍；2005年全市场最低PE12倍，医药板块22倍；目前全市场预测PE14倍，医药板块26倍，小股票还在去泡沫，预示着板块估值正在逐步靠近2008年金融危机和2005年时的估值底部区域。而基本面方面，优质公司增速从过去的20-30%提高至30-50%，估值20-30倍，已无下行空间。国际板推出有利于估值分化，香港市场成长性好的消费公司同样给予了30-40倍PE；美国市场医药行业高成长企业，估值同样高于30-40倍。
买点已到，高增长低估值是首选：历史表明如果经济滞涨，医药股表现名列前茅，买点已到，年内绝对收益空间不应该低于20%，相当于年末30倍也即2012年23倍，高增长低估值是首选：
短期组合：科伦药业、康美药业、仁和药业（000650）高增长低估值，未来两年净利润复合增速40-50%，2011年预测市盈率低于25倍；鱼跃医疗和海正药业，最大程度受益快速增长的行业，2011年预测市盈率30-35倍，未来两年企业盈利增速超过50%。其中鱼跃医疗我们首次给予增持评级，理由是家用器械快速增长和进口替代，为公司提供多样化的增长空间，下跌的市场带来介入机会。
我们长期看好的战略性品种：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、天士力和人福医药都是可以长期配置的品种。（申银万国证券研究所）
国金证券（600109）：医药股已进入有投资价值区域
中期业绩预览（重点覆盖公司）
中报业绩增速在100%以上的：紫鑫药业（002118）、京新药业（002020）、莱美药业（300006）
中报业绩增速在50%-100%的：双鹭药业、科伦药业、东阿阿胶。
中报业绩增速在30%-50%的：海正药业、昆明制药（600422）、爱尔眼科（300015）、天士力、康美药业、恩华药业、云南白药、人福医药。
中报业绩增速在0%-30%的：恒瑞医药、新和成（002001）、信立泰（002294）、科华生（微博）物（行情，资讯）、同仁堂、华东医药、中新药业（600329）、双鹤药业（600062）、浙江医药（600216）、华润三九（000999）
中报业绩负增长的：华兰生物（002007）
投资观点：看好
目前医药板块估值平均估值28倍（对应2011年20%的利润增速假设），处于历史合理估值水平。随着时间推进下半年，医药板块业绩稳定性的吸引力有望逐步显现。我们认为医药股已进入有投资价值区域。
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本月投资思路（关注中报、关注补涨）：随着本月中报大幕拉开，中期业绩确定性高增长的公司，有望获得投资者认可，预计继续保持优异表现。同时，我们建议短期关注反弹幅度靠后的个股，从低估值、有增长的公司中，选择可能补涨的投资标的。
全年投资思路（维持观点）：从现在往后看半年，医药股有20%的绝对收益；从现在往后看一年，医药股是战略建仓时刻。对于明年估值20倍以下，复合增长30以上的个股，是绝佳买入时点。
个股推荐
本月重点推荐：（1）中报高增长个股：科伦药业、云南白药、康美药业、莱美药业、紫鑫药业；（2）低估值待反弹个股：浙江医药、双鹤药业、华东医药、昆明制药、中牧股份（600195）、上海医药等。（国金证券研究所）
东方证券：医药板块成长性趋势明显
事件
我们重点关注的医药个股将于本月开始陆续公布半年报，在此我们对重点覆盖的公司2011年半年度业绩进行预测，为投资者进行提前布局提供参考。
研究结论
预测净利润同比增长100%以上的个股有：京新药业（EPS0.15元，同比增长150%）、华海药业（EPS0.23元，同比增长120%）、精华制药（002349）（含政府补贴款的EPS0.38元，同比增长100%）、山大华特（000915）（含土地出售收益的EPS0.32元、同比增长135%）；
预测净利润同比增长50%-100%的个股有：上海凯宝（300039）（EPS0.51元，同比增长70%）、通策医疗（600763）（EPS0.19元，同比增长52%）、双鹭药业（EPS0.58元，同比增长65%）等；
预测净利润同比增长30%-50%的个股有：海正药业（EPS0.40元，同比增长40%）、红日药业（300026）（EPS0.29元，同比增长36%）、恩华药业（EPS0.24元，同比增长30%）、云南白药（EPS0.85元，同比增长37%）、一致药业（000028）（EPS0.55元，同比增长30%）、东阿阿胶（EPS0.65元，同比增长39%）、乐普医疗（300003）（EPS0.33元，同比增长30%）、康美药业（EPS0.2元，同比增长40%）、天士力（EPS0.53元，同比增长40%）、海翔药业（002099）（EPS0.37元，同比增长30%）等；
预测净利润同比增长0%-30%的个股有：恒瑞医药（EPS0.64元，同比增长23%）、广州药业（600332）（EPS0.23元，同比增长10%）、马应龙（600993）（EPS0.31元，同比增长19%）、科华生物（002022）（EPS0.24元，同比增长9%）、华东医药（EPS0.43元，同比增长18%）、上海医药（主业EPS0.48元，同比增长25%）、复星医药（600196）（EPS0.52元，同比增长18%）、益佰制药（EPS0.28元，同比增长25%）、上海莱士（002252）（EPS0.27元、同比增长5%）、信立泰（EPS0.58元、同比增长20%）等；
预测净利润不增长或同比增速为负值的个股有：山东药玻（600529）（EPS0.37元，同比增长0%）、华兰生物（EPS0.46元，同比增长-15%）、千金药业（600479）（EPS0.15元，同比增长-20%）等。
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投资策略和建议：我们维持恒瑞医药、云南白药、双鹭药业、康美药业、益佰制药、一致药业的买入投资评级。受政策影响较小的子板块中，特色原料药企业虽然估值暂时不具优势，但从长期趋势角度亦可在下半年逐渐关注京新药业、海翔药业等受益产业转移的企业，化药类OTC企业如山大华特，未来目标定位在儿童用药领域的领军者，高成长性亦值得投资者关注。（东方证券研究所）
海通证券（600837）：医药板块估值风险释放
医药行业的市场表现呈现出跌宕起伏的特征，我们分析认为不仅仅与行业基本面相关，还与因风险偏好引起的其他行业的相对表现有关，我们试图通过回顾2009年1月至今医药行业的历史表现来做参考，结合政策、基本面和板块的切换等诸方面因素对医药行业的未来作出合理的预期。
在没有密集负面政策出台的情况下，医药行业能够维持20%的增速，当前绝对估值已经回归历史中枢水平，给予行业“增持”评级。板块配置方面，在原料药、生物制品从景气高点回落，医药商业2010年大规模外延扩张的情况下，我们看好以下两类公司：（1）化学制药板块具有研发和营销优势的公司。该类公司竞争能力较强，经营相对稳定，能够分享我国老龄化、经济增长等因素带来的医药行业成长；从全球角度来讲，新药研发的难度逐步加大，部分重磅炸弹即将到期，国内优秀仿制药企业将迎来大好机遇，这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤药等重大专科领域。（2）中药板块具有传统品牌和全产业链的公司。具有传统品牌优势的公司在起跑线上已经处于领先位置，全产业链能有效缓解当前中药材上涨带来的成本压力，部分存货较多的公司可能在药材上涨中受益。建议关注人福医药、云南白药、恒瑞医药等。（海通证券研究所）
国信证券：医药板块7月投资策略
1-5月医药行业收入快速增长！
11年1~5月医药工业收入、利润总额同比分别增长29%、19%，2011上半年成本上升压力明显，但收入保持强劲增长的情况下，如下半年成本压力能逐渐缓解，则利润增速也将重新跟上收入增长的步伐。
近期可能还有一次“遗留”的药品调价，之后则有望迎来一段时期的”调价真空期”。
2011年是新医改第一个三年规划的攻坚年，2012年则有望出台下一个五年规划。就市场普遍关注的药品降价、招标模式等改革政策，我们认为负面影响和担忧已反映在了医药板块的上半年走势之中，而展望下半年，除近期可能还有一次针对09版医保目录个别品类的调价之外，之后将迎来药品调价的真空期，并期待出台更科学合理的药价管理政策，同时，医药行业十二五规划值得期待。总体而言，政策面的影响已开始中性偏正面。
即将迎来中报密集披露期，全年业绩预期渐趋明朗。
7-8月将迎来中报业绩密集披露期，对11年全年业绩预期将更趋明朗。至年底，以12年预测业绩支持的估值也将逐渐显示吸引力。仍中线看好：①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司；②专注于高端治疗和预防领域的公司；③工商一体龙头或医疗服务类公司。
6月白马股补跌后企稳，或许意味着医药板块估值调整到位；7月有望阴雨转晴。
6月医药指数微涨1.3%跑平沪深300指数，其中前期抗跌的恒瑞、阿胶等一线白马股出现明显回调。国信医药6月组合的6支股票相对沪深300小幅跑输1.1%，但月底已企稳，或许意味着板块估值已调整到位。医药板块整体法11PE25.7X，相对全部A股溢价89%，与上月基本持平。
投资建议：7月推荐5支质地优异、估值适中，且受短期政策波动影响较小的个股：天士力、中恒集团（600252）、云南白药、新和成、华兰生物。（国信证券研究所）
国信证券：维生素景气提升，VE、VA价值凸显
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维生素产业竞争格局和投资逻辑
维生素价格的长期趋势取决于供方格局的变化：处于寡头垄断格局的品种技术门槛高、利润丰厚并使周期拉长；处于格局重整或激烈竞争的品种较低壁垒、强短周期，本轮洗牌尚需时。短期价格走势与下游需求和上游成本波动有关：近年养殖业景气及11年原料成本上升，形成维生素提价动力。中国已是全球维生素出口最大国家，当前与上市公司相关各品种的市场价值（出口额）为：VE＞VC＞VA＞VB2＞VB5＞VH；因竞争格局不同价格弹性顺序为：VA＞VE＞VH＞VB2＞VC＞VB5。
VE、VA兼具中线投资价值&；；趋势性机会
2008年以来VE、VA形成稳定的寡头垄断，维持高盈利能力（VE龙头毛利率；；60%，净利率；；30%），我们判断其较高的技术壁垒将保障该竞争格局未来仍可维持较长时间，因此具备中线价值及估值提升潜力。
今年以来，下游畜牧业景气逐月提升带动需求增长；受日本地震和浙江限电影响供给可能出现紧张；而上游石油化工品涨价又带来成本压力。多重因素影响下的提价需求有望在5月底下游库存消化之后付诸行动。
其它维生素品种（VC、VB2、VB5）投资时机尚未成熟
由于玉米深加工进项税政策的调整，发酵类维生素普遍面临上游玉米淀粉价格上涨压力和下游景气引发的提价需求，但由于VB2、VC处于格局重整阶段，VB5竞争趋向激烈，暂缺提价默契而洗牌需要更长时间。因此，目前虽然是产品及公司业绩最差时期，但并非最佳投资时机。
首次给予浙江医药、新和成“谨慎推荐”投资评级
给予景气上升的维生素子行业“谨慎推荐”评级。建议重点关注VA、VE，看好新合成向精细化工产业链积极延伸、浙江医药在新药研发和成品药市场具竞争力。当前动态PE低于门槛低、盈利能力弱的强周期类公司，随着提价预期逐步兑现，存在“业绩+估值”双升弹性空间。首次给予新和成和浙江医药“谨慎推荐”投资评级，预计新合成合理价为34-40元，浙江医药合理价为45-51元。（国信证券研究所）
兴业证券（601377）：医药板块把握确定增长，等待进攻机会
投资要点
2011上半年回顾：上半年医药板块表现不佳，整体跑输沪深300指数12个百分点，个股分化明显。我们认为，医药板块落后于指数的主要原因是溢价率过高、业绩增速放缓以及市场风格转换。上半年我们精准把握了医药股的投资节奏，不仅提示了市场向下的风险，并且成功推荐了新华医疗、新和成、浙江医药、同仁堂、天士力等多个具有超额收益的品种。
2011下半年展望：我们对医药板块由谨慎转向乐观，认为行业中长期投资良机渐行渐近。上半年医药股的大幅下跌已经消化了诸多利空因素，行业增速有望在三季度回升，目前板块的估值也已步入合理区间，国家政策或有放松，长期来看医药行业向好的趋势没有改变。我们提示中报业绩低于预期的风险，但后续如有调整将是提高医药股配置的良机，看好医药板块在中报结束后见底回升。
选股策略。市场整体偏弱，短期而言，我们认为业绩增长的确定性比未来的成长性更重要，建议回避中报业绩可能低于预期的公司，向一线品种靠拢。市场如果回暖，建议在中小市值板块中精选优质成长股，有望获得更高的超额收益。
重点推荐公司。稳健价值组合：云南白药（稳定增长的一线中药白马）、天士力（加速增长的现代中药企业）、同仁堂（改善空间很大的百年贵族）、恒瑞医药（创新药的标杆）和哈药股份（600664）（红海鲨鱼，估值超低）；积极进取组合：人福医药（麻醉镇痛药的龙头）、新华医疗（高成长的标的）、双鹭药业（业绩拐点年）、新和成（VE提价）和东北制药（000597）（VC提价）。
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此外，下半年我们将继续挖掘股价超跌、质地优良、弹性更大的进攻性品种，以及推出中小市值的成长股组合（主要是中小板和创业板公司）。
主要风险：主要中药材价格维持高位波动；新一轮招标药品价格下降；抗菌药物管制严格对相关公司有一定负面影响。（兴业证券研发中心）
湘财证券：医药行业不景气，医疗器械呈亮色
医疗器械是2011年初以来医药行业的一抹亮色。医药制造业2011年1-4月在主营收入增速上升的情况下，利润总额增速反而大幅下降，说明当前医药产业正面临着药品降价和成本上升的双重压力，利润空间受到挤压。而医疗器械子行业由于未受到降价政策的影响，继续保持了高速增长，一季报医疗器械上市公司累计实现利润总额37.31%的高增长，领先于其他子行业，成为医药行业中为数不多的亮点。
1）医疗器械仍将是降价风暴的避风港。2011年上半年，药品降价政策是医药板块最主要的压制因素，其中基本药物降价在各省招标已然体现，而医保目录中抗感染类和循环系统类药品降价政策也已经出台，后续其他门类药品的降价政策将陆续落地。在政府？控费用？的指导思想下，药品降价这主旋律不会改变。在这波降价浪潮中，医疗器械是为数不多的避风港。
2）农村医疗机构建设高峰仍未结束，医疗器械高景气将延续。2011年作为新医改的最后一年，基层医疗机构建设仍在持续，但建设的重点将由量转向质。卫生部明确要求，到2011年底，每个县（县级市）至少1所县医院达到二级甲等水平，1-3家卫生院达到中心乡镇卫生院标准。因此，以县医院和乡镇卫生院为代表的农村医疗机构将面临全面升级。而农村医疗机构的升级主要体现在医疗设备的配臵标准上。经我们估算，新医改期间每个县医院的设备投入达到523万元，较2004-2008年期间不超过150万的医疗设备配臵标准提升明显。考虑到2009-2010年开工的农村医疗机构尚有部分未完工，我们估计在2011年至少有845所县级医院和2635所乡镇卫生院处于在建或者将建状态。相对应地，农村医疗机构潜在的医疗设备需求超过63亿元，预计在2012年底之前兑现。因此医疗器械高景气仍将延续。
3）投资建议：我们认为，在医药产业继续受到降价政策和成本上升的双重挤压的大背景下，医疗器械子行业受益于农村医疗机构建设后期带来的设备采购高峰，在未来2年内仍将维持高景气。故我们继续看好医疗器械子行业，给予医疗器械子行业？买入？的投资评级，重点关注受益于农村医疗机构设备采购的、成长性明确的鱼跃医疗（基础医疗器械龙头）以及新华医疗（感控设备以及消毒供应室工程龙头，并正在拓展手术室工程业务）。（湘财证券研究所）
中投证券：医药板块结构性行情将逐步展开
行业政策：1.抗菌药物临床应用管理办法7月1日执行；2《关于进一步推进医疗保险付费方式改革的意见》出台；3.《医疗器械召回管理办法（试行）》7月1日实施；
行业资讯：1.十二五重大新药创制将获中央财政资金100亿元；2.国产医疗器械十二五获优先采购，国产医疗器械迎来政策春天；3.我国一系列中药产业政策将密集出台，中药材暴涨情况有望得到逐步解决；4.基本药物中102种中成药价格或调整，预计降价较温和；5.2011年新农合参保人数8.32亿，覆盖人群和保障水平持续提升；6.《生物产业发展“十二五”规划》基本框架已形成；7.中国华润总公司控股北药集团，旗下医药资源整合将更加顺畅；8.原料药方面，生物素（VH）、维生素B6、维生素B1等小品种活跃，大品种中VE和VA维持强势；
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医药板块6月市场行情回顾。6月医药指数上涨1.52%，稍强于上证综指0.91%的涨幅。市场表现突出的个股有以下几类：1）资产整合或注入类预期的普洛股份（000739）﹑ST威达﹑中汇医药（000809）﹑*ST吉药（000545）等；2）业绩增长预期良好的中恒集团﹑尖峰集团（600668）﹑中国医药（600056）﹑汤臣倍健（300146）等；3）创新药相关的西藏药业（600211）﹑江苏吴中（600200）﹑华神集团（000790）等；4）原料药价格上涨或预期上涨推动的海普瑞（002399）﹑兄弟科技（002562）和西南合成（000788）等；5）前期跌幅较大的科伦药业和永安药业（002365）等；投资建议：从1-4月行业数据看，医药板块稳定较快的增势并没有改变，估值已经进入历史底部区域，未来结构性行情有望展开。7月组合我们建议重点配置：高成长确定的爱尔眼科、业绩增长较快的新华医疗、仁和药业和上海凯宝、估值较低的一致药业。
风险提示：医药行业负面政策影响尚未完全消除。（中投证券研究所）
中信证券（600030）：医药板块2011年中期投资策略
业绩增速前低后高，今年利润增速将慢于收入增速。行业保持较快增长势头，1-4月行业收入增长29.0%，利润增长19.6%。去年各季度的利润增速呈现逐步下降趋势，我们预期今年利润增速将逐步上升。上半年政策及宏观环境使企业面临成本上升，产品价格下滑局面，行业负面因素较多。我们预期，今年下半年较为确定要出台的政策有：医药工业“十二五”规划、医疗机构抗菌药物管理办法；此外，还有可能出台其他品类的药品降价目录。我们预期全年行业收入增速27%，利润增速25%，是近年来首次利润增速低于收入增速。
经营环境：行业快速扩张，国家管控加强，企业面压力大。行业在未来五年有望保持20%收入增长、25%利润增长的水平。企业面临四方面压力：首先是新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大；其次，药品降价将降低企业毛利率；第三新药审批收紧造成企业缺乏新增长点。政府和社会支付已经取代了患者成为了医药市场的最大买单者（支付52%比例），而且政府控制着医保报销目录，决定着企业产品未来的市场空间。我们预期，政府的指导意见对于医药企业的发展有越来越大的影响力。
行业变化趋势。（1）行业持续增长的大趋势没有发生政变；（2）在国家管控加强的情形下，普药将逐渐成为微利品种，专利药、独家品种将逐渐成为企业的重要利润来源；（3）中药企业由于独家品种较多，有可能在未来是更好的投资领域；（4）创新型企业优势会越来越显著。我们预期这将加速行业出现结构性分化：普药生产商将日趋艰难，创新型企业将明显受益。
风险提示。药品降价幅度超预期；生产成本上涨导致企业盈利降幅超预期等。
投资策略：首选研发及成长型企业，获取正收益。医药业上半年巨幅调整，目前估值已趋合理（动态PE24.5倍），考虑到未来五年行业仍将保持20%以上复合增长，我们维持行业“强于大市”评级。但是如上所述，行业已经发生了明显变化，预期行业整体性表现的阶段己过，未来二级市场将更多表现为个别发展。下半年我们建议遵循如下投资主线选股：（1）新药创新及基本药物目录独家品种公司，如恒瑞医药、华东医药、天士力、云南白药、中恒集团等；（2）成长股，如千山药机（300216）、莱美药业、翰宇药业（300199）、长春高新（000661）。（中信证券研究部）
申银万国：2011下半年医药板块投资策略
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全球医药市场发展给中国带来机遇：在研发成本上升、新药产出销量下降、专利大规模到期多重压力下，跨国大药厂都在寻找应对之策——外包、购买专利、创新和向新兴市场扩张，从而给中国市场带来机遇。
中国正在逐步成为全球药物创新中心：在跨国大药厂纷纷在中国成立药物研发中心和国际研发外包推动下，中国自身软硬件实力正在提升——丰富的临床受试群体、庞大的人才库、正在逐步增加的符合国际要求的多中心临床试验基地、政府的大力支持，中国逐步成为全球药物创新中心，带动中国制药企业和学术机构研发水平不断提升。
中国医药企业的机会是创新+消费：预计未来五年中国创新药将逐步摘取果实，在为跨国药企提供研发外包的同时，也会成为跨国药企药物筛选和临床前药物较大的专利提供商；而中国消费则更为诱人，庞大的人口、迅速崛起的中产阶级、快速老龄化的社会以及全球最高的住院人群，都为中国医药消费提供了可持续发展空间。与此同时，中国药企日益分化，一批有明确核心竞争力、长期可持续发展的公司崛起。
估值比较：美国医药行业快速发展阶段，估值达到35-40倍；日本医药行业估值长期超过30倍；香港市场增长较快的医药和消费股，估值都超过30倍。A股医药板块目前估值25倍，逐步接近历史底部，部分个股已经具备良好投资价值。
投资策略：中国创新和中国消费。就长期可持续发展而言分别首推恒瑞医药和云南白药；就短中期快速增长而言，分别首推海正药业和东阿阿胶。中国创新我们还推荐人福医药；而中国消费我们分别推荐天士力、康美药业、鱼跃医疗、仁和药业、科伦药业和海南海药（000566）。此外中国医药流通企业能够充分分享中国消费增长，中长期而言我们分别看好国药控股（国药股份（600511））和上海医药。（申银万国证券研究所）
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