半年报业绩差强人意
公司2011年上半年实现营业收入12.26亿元，同比增长24.22%；归属于母公司净利润17,372万元，同比增长26.55%，EPS0.57元；扣非后EPS0.48元，同比增长仅为6.89%（调整成同口径）。
多方不利因素叠加，公司经历最艰难时期上半年糖蜜价格多数时间在1300元/吨的高位盘旋，相比2009不到400元的价格上涨300%以上，原料价格的大幅上涨给酵母产品毛利率造成很大压力；受到国家食品安全检查影响，以及人民币升值、北非局势动荡等因素使得公司销售收入放缓，公司经历最困难时期。
下半年经营情况会好于上半年
公司经营一般规律都是下半年销售情况要好于上半年，收入大约是上半年的1.2倍。此外糖蜜价格已经开始回落，未来会趋于稳定，按照同期比较，成本压力将缓解。
2012年后公司将迎来新一轮发展
1、随着柳州、云南以及埃及项目的陆续投产，公司各类产品产销量将有明显提高。
2、产品结构和市场结构将得到进一步优化，盈利能力还将稳步提升。
3、酵母抽取物作为公司未来最具市场潜力产品有望发展成为继酵母之后又一拳头产品，目标收入将达到10亿元。
4、公司埃及项目投产后，糖蜜成本将比国内下降一半，市场运输半径比出口大为缩减，盈利水平将高于国内工厂，成为公司又一重要利润增长点，出口中东地区的产品转而境内销售或出口东南亚，市场结构也将得到优化。
盈利预测
预计公司2011-2013年EPS分别为1.24元、1.74元、2.26元，对应市盈率分别为29倍、20倍、16倍。我们认为今年上半年已是公司最困难时期，之后经营状况将逐步好转，半年报利空因素基本释放。给予2011年35倍市盈率，6个月目标价44元，维持"买入"评级。
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