业绩增长靓丽，净利润增速明显快于收入增幅
公司预计11年上半年实现营业收入和净利润9.64亿元和2.35亿元，同比分别增长31.02%和42.39%，基本每股收益为0.50元。上半年由于受提价因素影响，门店的可比增长较为迅速，导致收入增长较快，同时提价等带来的效应也使得毛利率得到提高，带来利润更高的增长。总体看，我们认为公司盈利能力较强主要受益于以下方面：首先，公司在开设难度较大的一二线城市商场成功的建立了较为成熟的直营商场店运营体系，较其他闽派男装企业而言，直营占比较高；其次，公司自产比例较高，配合“纵向一体化”的供应链管理，可有效的实现迅速补货生产，做到保证品质及成本可控，进一步提高了公司的盈利水平。
直营与加盟比翼齐飞，共促公司内生及外延同步增长
与其他商务休闲男装不同，公司的渠道模式较有特色。采取直营与加盟相结合的混合营销网络，以一二线百货的布局为首，直营占比高达36%。目前，核心城市和热点地带的直营专卖店作为样板店，有效的提升了九牧王的品牌形象及知名度，从而对一线城市周边及二三线市场产生有利的辐射作用。而公司在一二线城市的直营商场专柜则是贡献盈利，保持内生强劲增长的主要来源及动力，这构成了公司在商务休闲男装业中不可比拟的竞争优势。目前，公司在一二线百家重点商场的覆盖率达到80%，11年上半年商场店数量达到1483家，其中直营商场店占到43%。我们认为百货商场是男装品牌发展最为重要的渠道，其资源稀缺且准入门槛高，公司在一线城市商场专柜占据的绝对领先规模优势，有利于强化九牧王的品牌形象，巩固公司的盈利能力。
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