投资要点：
申万水泥制造指数（代码：850612）7月15日收盘点位为7137.95，最近双周（7月1日-7月16日）涨幅为4.57%；同期上证A股指数7月15日收盘点位为2820.17，最近双周涨幅为2.10%。水泥涨幅跑赢同期上证涨幅2.47个百分点。
本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为23.9x，相对于沪深300溢价率为1.74，比值比半月前高0.06；PB（整体法）为4.18，相对于沪深300溢价率为1.78，比值比半月前高0.06。
水泥价格变动
根据数字水泥网信息，我们可以发现，7月上半月整体环比价格跌幅为1.27%。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、华东地区江浙沪，价格普遍下调20-30元/吨，P.O42.5散主流价格为450-470元/吨，熟料出厂价格360-380元/吨；2、西北甘肃兰州市场价格有所回落，P.O42.5散为410元/吨，企业出厂价格已不足400元/吨；3、四川成都地区P.O42.5散360元/吨，较前期相比再次下跌30元/吨，绵阳、德阳、广元也都有20-40元/吨的下跌幅度；4、青海市场价格下调10-20元/吨，现西宁市场高标号水泥仍然稳定在400元以上；5、新疆乌鲁木齐高标号水泥下调20元/吨，南疆阿克苏地区价格下调30元/吨。具体原因见正文。
煤炭价格
目前山西优混平仓价840元/吨（-5），大同优混平仓价900元/吨（-20），普通混煤平仓价507.5元/吨（-10）。
行业策略
我们的观点：
1、水泥股在二季度调整后，在6月中下旬以来受到保障房政策、全国水利大会等刺激下，出现一波明显的反弹，基本符合我们预期；
2、从公布的6月份水泥需求产量和跟踪的水泥价格来看，行业整体经营态势依然良好；但6月份的固定资产投资增速和房地产投资增速数据有所下滑，显示紧缩的后续效应正在逐步体现，部分区域由于资金的紧缩导致项目延缓进而影响水泥需求，这种情况在华北和西北都开始出现，要引起重视。我们也强调，由于目前对供给端的理解和认同大家较为一致，下半年市场对水泥行业的关注将更加侧重需求端；
3、新增产能的影响也在局部区域出现。东部地区由于新增产能压力较弱，在目前需求淡季中企业间价格维系意愿较强，整体价格维持情况较好，但在新增产能供给压力较大的西南、西北和华北地区，价格相对脆弱；
4、我们维持水泥行业评级为“同步大势”，对涨幅较大的个股建议谨慎对待，密切关注通胀及信贷变化情况，侧重具体区域及个股的机会把握。
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