投资逻辑
国内麻药市场空间巨大：我国麻醉用药消费量处于极低的水平，以芬太尼为例，国内用量只有世界推荐剂量的18%，国内麻药市场发展空间巨大；我们认为，随着国内手术量的快速增长，以及镇痛治疗概念的推广，国内麻药市场已经进入快速增长的阶段。
作为龙头企业，公司麻药产品竞争力强、梯队丰富
公司的芬太尼系列产品在市场上几乎具有垄断地位，芬太尼、瑞芬太尼和舒芬太尼分别针对低端和中高端市场；此外，公司在麻药领域的储备品种也非常丰富，已经在审评的就有盐酸氢吗啡酮等5个新药，保证了公司高增长的延续性。
公司积极在其他领域进行布局
生物制药是公司未来重点发展的方向，并已通过并购构建起一定的基础，中原瑞德（血液制品业务）明年起将有明显业绩贡献，而深圳新鹏等其他生物企业则有很好的在研品种和不错的研发平台；公司通过参股美国普克和新建武汉普克的方式涉足制剂出口业务，我们认为，依托美国普克这个具有专业化和业务基础的平台，公司制剂出口业务值得期待。
限制性股票激励体现管理层的发展信心
主要管理层等73名员工参加公司的限制性股票激励计划，授予价格20.03元/股，授予数量2186万股；此举不仅表明管理层以及实际控制人对公司未来发展前景的充分信心，也将管理层利益和公司发展捆绑起来，更有利于公司的持续发展。
投资建议
公司麻药业务仍处于快速增长的阶段，同时，公司在生物制药和制剂出口领域的积极布局将成为未来新的增长点；我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.609元、0.853元和1.134元。
公司的持续高增长具有业务基础，同时限制性股票激励更将管理层利益和公司发展捆绑起来，我们对公司未来的发展表示乐观态度，给予公司“买入”的投资评级
估值
我们给予公司未来6-12个月30元目标价位，相当于35x12PE。
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