付勇：不走寻常路

付勇，金融学博士，北京大学金融学专业博士研究生毕业。曾任中国建设银行个人金融业务部主任科员、华龙证券投资银行北京总部副总经理、东北证券北京总部总经理助理、东方基金副总经理。2006年1月至2010年2月任东方基金管理公司东方精选基金经理，2008年6月至2010年2月任东方基金管理公司东方策略成长基金经理。2010年3月加入长信基金管理公司，现任长信基金副总经理、长信金利基金经理。
此轮上涨依然只是反弹行情，随后会继续震荡走势，下半年可能没有太大的机会，但风险也不会太大。下半年政策对投资的影响至关重要，需要密切关注。
消费和新兴产业是两大关注方向。消费中的食品饮料、纺织服装等都看好，而新兴产业中的公司质地差别非常大，好的可能麻雀变凤凰，差的可能血本无归，需要具体研究。
基金经理在外界看来光鲜照人，在付勇眼里却是一个枯躁的群体。曾有过7年教师经历的他，至今仍执着地怀有一种教师情结。他喜欢送各种各样的书给不同的朋友，每晚十点关机休息，盘中基本无交易指令 不走寻常路，成了付勇投资上获得超额收益的不二法宝。
再造长信风格
2010年下半年，付勇从东方基金空降长信，主管投资。在投资上沉寂许久的长信基金，今年上半年开始发力，长信基金旗下5只普通股票型基金今年以来表现可圈可点。Wind数据显示，截至2011年7月15日，长信量化先锋今年以来收益率为5.68%，在10只量化基金中排名第二，在238只普通股票基金中排名第三；付勇掌管的长信金利今年以来收益率为4.18%，在238只普通股票基金中排名第六。除了上述两只产品，另外3只股票型基金长信银利、长信增利、长信恒利也全部进入同类型基金的前35%。
从近期公布的基金二季度报告看，精选个股是付勇的强项。上半年头号重仓股TCL，前十大股东中仅有长信金利基金1只公募基金，去年底就持有TCL的长信金利在一季度持续加仓，到二季度末持股比重已高达6.55%。敢于重仓买入别人所没有的冷门，可谓付勇的一大特色。事实上，从担任基金经理以来，付勇每年都能够挖掘出一些超级牛股，如2006年发掘农产品，2007年买入ST信息，2008年的攀钢钒钛，2009年的福田汽车，直到2011年的TCL，均有超出市场的表现。
付勇表示，随着市场越来越有效，一些好的股票很快就能够被市场发现、认同，要取得超额收益越来越难。“因此我现在的操作与之前很大的一点不同就在于，加强了大类资产配置的力度。” 他透露，业绩出色的原因除了精选个股以外，在一季度做了三四次波段，均取得了正收益。进入二季度，基金整体操作并不频繁。但在市场大跌后仓位则从4月初的70%左右迅速提升到90%以上，市场节奏把握准确。
投研体系基本成型
付勇称，到长信基金之后很长一段时间，都在致力打造一个新的投研体系。现在已经基本成型。“原先投研很大的一个就问题是投研分离，并且是严重分离。我做的很重要的一点就是投研一体化，从基本的规章制度开始梳理，然后是人员的再分配，将投资、研究的资源整合，信息互通，达到资源利用最大化。”
投研一体化，还表现在对研究员的考核上。付勇表示，研究员的定位，此前一直处于模糊地带，对研究的定位不清晰，研究员吃“大锅饭”现象比较严重。“市场普遍的观点是，基金的研究是买方研究，券商的研究是卖方研究，这当然没有问题，但这个定位并不够。
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把基金的研究定位为买方研究，是站在第三方的角度来看，但如果从公司内部角度看，基金的研究应该是卖方研究，你的研究报告直接受众是基金经理，是为投资服务的。因此我们对研究员的定位是，对外是买方研究，对内是卖方研究。有了这个定位之后，对研究员的考核也就很明了，卖方券商的研究考核都是由买方打分的，内部的也是一样，由基金经理打分，而买方的考核主要看排名，所以我们的研究员也会有排名，根据排名确定奖金分配，第一名和最后一名奖金差距可能高达十几倍。”
同时，基金经理的产生也不是拍脑袋决定，而是通过全公司公开、透明的竞聘来选拔。
投资没有捷径
曾几何时，热衷S股的付勇曾被冠以“S股大王”的称号，对此付勇并不认同。“风格激进，无非是重仓了别人不太买的股票。但我觉得作为一个基金经理或者投资者，投资上一定要有跟别人不一样的东西，否则不可能有超额收益，即使公募基金要相对收益，但还是要有超额收益的来源。”
他进一步解释，“外界觉得我持股另类，是因为大家看到我有的重仓股不同主流，但其实我买的绝大多数股票跟大家都是差不多的。别人有的我也有，只不过有那么几只可能是别人没有而我又比较重仓。而且我以前偏精选个股，配置做得较少，更容易将个人风格放大。”
对于精选个股的诀窍，付勇表示，“没有捷径可走，需要逐个具体地去分析。大家关注太多的股票一般都很难有超额收益，所以要看别人不太关注的，这样范围就会缩小很多。但即使这样，也要老老实实去研究。”找到了一只好股票，还要能够拿得住，“我持仓中持有半年以上的股票占大多数，除非有些涨得太快，很快就到了目标位。”
付勇表示，投资不是一时冲动，而是经过了严密的研究。“我基本十点钟就关机休息，所有的指令基本都是盘前指令，这么多年一直如此，基本没有盘中交易指令。”
看好消费和新兴产业
对于未来市场的判断，付勇认为，此轮上涨依然只是反弹行情，随后会继续震荡走势，下半年可能没有太大的机会，但风险也不会太大。下半年政策对投资的影响至关重要，需要密切关注。
付勇认为，经济政策可能会放松，但放松的幅度不会太大，需要看通胀是否控制住。“从通胀来看，下半年通胀可能下行，但下行幅度不是预期中那么大。”他表示，通胀会下行的逻辑主要是基于对整个宏观经济的判断，经济下去了通胀自然会下去。尽管有观点认为导致通胀最大的主因是猪肉价格，但付勇认为，猪肉价格只是因素之一，同时可能不是最重要的因素。
“猪肉价格对推高通胀有影响，但同时还要考虑人的价格，劳动力成本对通胀的推升可能更大，比如现在找保姆需要两三千元。同时，劳动力成本相对是刚性的，上去了就很难下来。”付勇说，输入型通胀的因素尚难以排除，随着国外经济好转，需要考量这方面的因素。此外，从历史经验来看，食品和日用品价格下半年上涨的概率比下跌的概率大，因为下半年节日较多，需求比较大。
基于震荡市的判断，付勇认为消费和新兴产业是两大关注方向。“消费中的食品饮料、纺织服装等都看好，而新兴产业中的公司则属于典型的需要自下而上研究的公司，公司质地差别非常大，好的可能麻雀变凤凰，差的可能血本无归，需要具体研究。”对周期类的行业，付勇认为可能存在阶段性行情，但很难有持续性的行情。
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